中望軟件(688083):2021收入增長穩(wěn)健 2022聚焦產品和客戶突破
公司2021 年業(yè)績符合我們預期
中望軟件公告2021 年業(yè)績:實現(xiàn)收入6.19 億元,同比+35.65%;歸母凈利潤1.82 億元,同比+50.89%;扣非歸母凈利潤0.99 億元,同比+4.16%。公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們預期,與先前公告的業(yè)績預告區(qū)間相符。
單季度來看,公司4Q21 實現(xiàn)收入2.62 億元,同比+37.5%;歸母凈利潤0.83 億元,同比+58.8%;扣非歸母凈利潤0.56 億元,同比+34.47%,較前三季度同比下滑19%的情況顯著好轉。我們認為通過三季度之后公司通過在產品端和銷售端的積極調整,重拾快速增長趨勢。
發(fā)展趨勢
教育板塊增速亮眼,2D CAD 穩(wěn)健增長。2021 年公司在教育市場通過軟件銷售、配套培訓、測試發(fā)證、工作推介實現(xiàn)了商業(yè)模式的跑通,來自教育市場的收入實現(xiàn)了快速增長,其中2D 教育產品實現(xiàn)收入0.90 億元,同比+51.29%;3D 教育產品實現(xiàn)收入0.37 億元,同比+49.77%,均高于相應的商業(yè)板塊業(yè)務增速,我們認為2022 年教育端仍將作為公司增長的主要引擎。分產品來看,公司2022 年2D CAD 產品實現(xiàn)收入4.41 億元,同比+31.39%;3D CAD 產品實現(xiàn)收入1.38 億元,同比+25.47%,我們認為短期看公司3D 產品性能提升對收入貢獻增長有限,然而長期來看隨著產品力提升,公司3D CAD 收入有望實現(xiàn)提速增長。分地區(qū)來看,公司2021 年國內收入同比+39.8%,海外收入同比+20.7%,我們認為隨海外疫情管控逐步放開,海外業(yè)務有望逐步回暖。
頭部客戶合作進展順利,2022 年展望積極。2021 年,公司與中車、華為、寧德時代等頭部客戶合作持續(xù)推進,其中中車株洲所借助“中望3D+定制開發(fā)服務”解決方案打造了CAD 國產化應用典范,中國中車2021 年貢獻收入739.62 萬元成為中望最大單一客戶,另一大客戶華為亦貢獻數百萬元收入。展望2022 年,3D CAD 產品突破和公司在國企央企進展為兩大看點,我們認為隨著公司持續(xù)投入研發(fā),其3D CAD 產品有望持續(xù)升級;同時在標桿客戶的示范效應下,公司有望在大中型國企央企市場實現(xiàn)收入快速增長,全年來看我們認為公司2022 年有望維持35%以上的收入增速。
盈利預測與估值
考慮到1Q22 疫情反復,公司一季度業(yè)績或受相應影響,我們下調公司2022/2023 年收入預測3.9%/4.1%至8.42/11.40 億元,維持凈利潤預測基本不變。維持跑贏行業(yè)評級,由于近期板塊估值中樞下行,我們下調目標價28.1%至276 元(基于15 倍2023 年市銷率估值),較當前股價有34.7%的上行空間,當前股價對應15.1/11.1 倍2022/2023 年市銷率。
風險
市場競爭加;研發(fā)投入超預期。