宏觀事件點(diǎn)評:價(jià)增均放緩?fù)侠劾麧櫾鏊?年底利潤增速反彈的確定性高
1-10 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額50151.0 億元,同比增速-2.9%,10 月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速-9.9%,較前值下降4.6 個(gè)百分點(diǎn),增速回落。
1、工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的價(jià)量齊跌拖累利潤增速。從價(jià)上看,10 月PPI 當(dāng)月同比-1.6%,較前值跌幅擴(kuò)大0.4 個(gè)百分點(diǎn);從量上看,10 月工業(yè)增加值同比4.7%,較前值增速放緩1.1 個(gè)百分點(diǎn)。
2、從出口交貨值和PMI 指標(biāo)看,10 月我國企業(yè)生產(chǎn)意愿明顯轉(zhuǎn)弱,今年10 月工作日天數(shù)為19 天,比去年10 月的18 天多一個(gè)工作日,在此背景下10 月工業(yè)增加值和企業(yè)盈利同比均弱于9 月說明經(jīng)濟(jì)仍未企穩(wěn)。
3、10 月企業(yè)存貨同比放緩,產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)較上月增加,應(yīng)收賬款平均回收期累計(jì)值增加,企業(yè)去庫存繼續(xù),企業(yè)產(chǎn)銷率回落。
4、雖然10 月企業(yè)利潤增速放緩但結(jié)構(gòu)性改善,新興行業(yè)利潤增速延續(xù)上升態(tài)勢,而勞動密集型行業(yè)利潤增速放緩。
5、目前看企業(yè)利潤累計(jì)同比在11-12 月延續(xù)回升態(tài)勢的確定性高。1)企業(yè)利潤累計(jì)同比走勢與PPI 累計(jì)同比高度同步(主要是因?yàn)镻PI 是企業(yè)利潤價(jià)的部分),PPI 同比翹尾因素在PPI 波動較小的時(shí)期是PPI 累計(jì)同比的較好同步指標(biāo), PPI同比翹尾在11 月和12 月上升明顯,企業(yè)利潤增速年底將有所反彈。2)2018 年全年企業(yè)利潤累計(jì)同比前高后低,今年年底的低基數(shù)支撐企業(yè)利潤累計(jì)同比。3)10月的中美高級別貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展,中美均對已經(jīng)征收關(guān)稅的商品啟動排除程序,疊加近期中美大概率達(dá)成階段性協(xié)議,中美朝互相取消已加征關(guān)稅的方向前進(jìn),有利于我國企業(yè)利潤增速反彈。
6、11 月企業(yè)盈利同比相關(guān)的價(jià)和量均可能回升,有利于企業(yè)盈利跌幅收窄,12月價(jià)回升確定性高,企業(yè)盈利增速是否延續(xù)反彈主要看量是否企穩(wěn)。從價(jià)上看,11-12 月PPI 同比大概率跌幅收窄,價(jià)升支撐企業(yè)利潤增速。從量上看,按照過去5 年的歷史經(jīng)驗(yàn)看,工業(yè)增加值同比11 月反彈的概率較大,12 月走勢如何還待觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示:流動性緊張超預(yù)期;對外貿(mào)易環(huán)境惡化超預(yù)期