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銀行11月行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告:經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期 利率或?qū)⒎(wěn)中趨降

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):中國(guó)銀河證券股份有限公司   研究員:武平平/張一緯  日期:2019-11-29
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  1)貸款表現(xiàn)偏弱,專項(xiàng)債額度基本耗盡,10 月社融不及預(yù)期。10 月單月,新增社會(huì)融資規(guī)模6189 億元,同比少增1185 億元,不及預(yù)期。今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏提前,額度基本耗盡,融資規(guī)模轉(zhuǎn)負(fù),拖累社融增長(zhǎng)。27 日財(cái)政部宣布提前下達(dá)2020 年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1 萬(wàn)億元,若提前發(fā)行,對(duì)后續(xù)融資形成支撐。受季節(jié)性因素、居民短貸及票據(jù)融資少增拖累,信貸表現(xiàn)偏弱。10 月單月新增人民幣貸款6613 億,同比少增357 億。信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,企業(yè)部門新增中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼,占整體新增人民幣貸款的比重達(dá)33.51%,同比提升13.01 個(gè)百分點(diǎn)。

      2)MLF 利率首迎下調(diào),引導(dǎo)1 年期、5 年期LPR 均下行5BP。11 月5 日,央行下調(diào)MLF 中標(biāo)利率5bp 至3.25%,這是央行自2016 年2 月以來(lái)首次下調(diào)MLF中標(biāo)利率。MLF 利率下調(diào)引導(dǎo)1 年期、5 年期LPR 均下行5BP,1 年期LPR 報(bào)4.15%,5 年期以上報(bào) 4.80%。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,逆周期調(diào)節(jié)力度加碼,央行通過(guò)下調(diào)政策利率,引導(dǎo)貸款利率下行,降低實(shí)體融資成本,提升融資需求。同時(shí),負(fù)債端成本剛性,制約實(shí)際貸款利率下行空間,政策利率下調(diào),有利于進(jìn)一步降低主動(dòng)負(fù)債成本,為貸款利率下降打開(kāi)空間。

      3)2019 前三季度銀行業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健,分化明顯。2019 年前三季度,銀行整體利潤(rùn)增速5.91%,較上半年末小幅下滑,大行和股份行盈利增速回升,城商行增速轉(zhuǎn)負(fù),銀行間分化明顯。資產(chǎn)質(zhì)量上,除股份行外,其他銀行不良率均有所上行,城商行不良率上行0.18 個(gè)百分點(diǎn)至2.48%,資產(chǎn)質(zhì)量惡化情況較為明顯。2019 年前三季度,各類銀行資本充足率均有所上升,資本實(shí)力提升。

    投資建議

      10 月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,穩(wěn)增長(zhǎng)是貨幣政策首要目標(biāo),逆周期調(diào)節(jié)力度加碼,央行通過(guò)下調(diào)政策利率,引導(dǎo)貸款利率下行,降低實(shí)體融資成本,銀行息差承壓,倒逼銀行提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力。當(dāng)前板塊0.82X PB,估值處于歷史偏低位置,防御與反彈攻守兼?zhèn),給予“推薦”評(píng)級(jí)。

      個(gè)股方面,我們推薦盈利能力優(yōu)異、成本優(yōu)勢(shì)顯著、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化的優(yōu)質(zhì)零售行招商銀行(600036.SH);集團(tuán)優(yōu)勢(shì)明顯、零售業(yè)務(wù)占比高、資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善、金融科技應(yīng)用領(lǐng)先的平安銀行(000001.SZ)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的高成長(zhǎng)城商行寧波銀行(002142.SZ)以及小微業(yè)務(wù)特色、零售優(yōu)勢(shì)明顯、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)的常熟銀行(601128.SH)。同時(shí),建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健、客戶基礎(chǔ)雄厚的國(guó)有大行龍頭工商銀行(601398.SH)以及深耕縣域、基本面穩(wěn)健、低估值的國(guó)有大行農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

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