中文字幕免费伦费影视在线观看_超碰97人人做人人爱网站_天天中文字幕av天天爽_亚洲日韩a∨在线

設(shè)正點(diǎn)財(cái)經(jīng)為首頁(yè)     加入收藏
首 頁(yè) 財(cái)經(jīng)新聞 主力數(shù)據(jù) 財(cái)經(jīng)視頻 研究報(bào)告 證券軟件 內(nèi)參傳聞 股市學(xué)院 指標(biāo)公式
你的位置: > 正點(diǎn)財(cái)經(jīng) > 研究報(bào)告 > 正文

中國(guó)人保(601319):財(cái)險(xiǎn)品質(zhì)行業(yè)領(lǐng)先 壽險(xiǎn)價(jià)值加速增長(zhǎng)

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):海通證券股份有限公司   研究員:孫婷/李芳洲  日期:2019-11-29
http://www.htblg2019.com      點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    

投資要點(diǎn):股東背景強(qiáng)+老牌金融集團(tuán)客戶基礎(chǔ)好+財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)優(yōu)+壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)價(jià)值向上拐點(diǎn)已現(xiàn)+投資穩(wěn)健。首次覆蓋,“中性”評(píng)級(jí)。

    以財(cái)險(xiǎn)為核心的綜合金融集團(tuán),盈利能力較強(qiáng);受益于股東背景,與政府合作關(guān)系深厚。1)中管金融企業(yè),截至 2019 年9 月,財(cái)政部、社保基金會(huì)分別持有公司60.84%、15.36%的股份。公司與銀行、國(guó)有企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)有深厚的合作基礎(chǔ),大客戶數(shù)量多、品質(zhì)高。2) 公司擁有龐大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),在把握中小型城市及縣域藍(lán)海市場(chǎng)機(jī)遇方面的能力突出。3)集團(tuán)旗下?lián)碛腥吮X?cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康、人保資產(chǎn)、人保再保險(xiǎn)、人保香港和人保養(yǎng)老等控股子公司,大金融布局、一體化協(xié)同效應(yīng)明顯。4)財(cái)險(xiǎn)占營(yíng)收比重近3/4,壽險(xiǎn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅提升。

    較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、穩(wěn)定的承保盈利能力、領(lǐng)先的投資收益率使得公司近三年平均ROE 為11.34%,僅次于平安,顯著高于其他上市保險(xiǎn)公司,盈利能力較強(qiáng)。

    財(cái)險(xiǎn):保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本控制能力強(qiáng),市占率穩(wěn)中有升。1)人保財(cái)險(xiǎn)常年維持1/3 的市占率,2019H1 市占率為35.2%,較年初+2pct,市占率自2016 年以來(lái)首次出現(xiàn)提升。2)保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。車險(xiǎn)保費(fèi)占比已由2014 年73.1%下降至2019H1 的54.0%,較平安偏低17pct,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為多元。2016~2018 年意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)的復(fù)合增速分別達(dá)31.4%、25.9%、17.0%,非車險(xiǎn)高增速使得公司在高基數(shù)下總保費(fèi)增速仍能與行業(yè)增速基本持平。3)綜合成本率于龍頭三家居中,2010-2018 年平均綜合成本率97%,費(fèi)用率基本維持在35%以下,遠(yuǎn)低于平安、太保,2019H1 費(fèi)用率同比再度-1.9pct,費(fèi)用率低的主要原因包括:規(guī)模效應(yīng)顯著、精細(xì)化管理降低管理費(fèi)用率、以政策性業(yè)務(wù)為主的農(nóng)險(xiǎn)及意健險(xiǎn)等險(xiǎn)種占比高。4)受自然災(zāi)害及已賺保費(fèi)形成率較低影響,2019H1 賠付率有所上升,但公司堅(jiān)持降本增效,前三季度已實(shí)現(xiàn)減損177 億元。我們認(rèn)為公司在車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為效益優(yōu)勢(shì)。

    人身險(xiǎn):壽險(xiǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)型成果顯著,NBV、EV 加速增長(zhǎng);健康險(xiǎn)盈利能力大幅改善。1)人保壽險(xiǎn)起步晚,銀保業(yè)務(wù)占比較同業(yè)偏高,價(jià)值率低于同業(yè)。公司于2015 年全面推進(jìn)轉(zhuǎn)型,期繳保費(fèi)2015-2018 年年均復(fù)合增速59.57%,NBV 復(fù)合增速28.6%,新業(yè)務(wù)價(jià)值率從3.3%提升至10.6%。2019H1 個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比大幅+44%,NBV 同比+25.6%,新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比+2.5pct 至9.3%,轉(zhuǎn)型成效顯著,NBV 高增速帶動(dòng)上半年壽險(xiǎn)EV 較年初+16.9%,領(lǐng)先同業(yè)。2)健康險(xiǎn)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),2016 年起扭虧為盈,2019 前三季度利潤(rùn)大幅躍升至3.26 億元。

    2015-2018 年,政府委托業(yè)務(wù)規(guī)模三年復(fù)合增速78%,積累大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶并進(jìn)行二次開發(fā),有效帶動(dòng)供公司其他健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

    利潤(rùn)增速有望維持較高水平,“中性”評(píng)級(jí)。隨著“報(bào)行合一“的推進(jìn),手續(xù)費(fèi)率的降低作用于所得稅規(guī)模的減少,疊加手續(xù)費(fèi)及傭金稅前列支比例提升,財(cái)險(xiǎn)利潤(rùn)增速已明顯改善、未來(lái)利潤(rùn)仍有望維持較高增速。我們采用分部估值法,得出合理價(jià)值區(qū)間6.27-6.70 元/股,給予“中性”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:利率趨勢(shì)性下行;股票市場(chǎng)大幅波動(dòng);保障型增長(zhǎng)不及預(yù)期

相關(guān)報(bào)告:
熱點(diǎn)推薦:
更多最新研究報(bào)告
更多財(cái)經(jīng)新聞
  • 如果不能閱讀報(bào)告,請(qǐng)點(diǎn)擊下載閱讀器
關(guān)于我們 | 商務(wù)合作 | 聯(lián)系投稿 | 聯(lián)系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網(wǎng)站地圖