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通信行業(yè)2020年度投資策略:機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并存 尋找預(yù)期低點(diǎn)

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):光大證券股份有限公司   研究員:石崎良/劉凱  日期:2019-11-29
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2019 年回顧。截至2019 年11 月19 日,中信通信行業(yè)指數(shù)上漲24%,在29 個(gè)一級(jí)行業(yè)(中信)中位居第9 位。剔除中興后,行業(yè)19 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4394 億元,同比增長(zhǎng)1.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)171 億元,同比下滑1.9%,有線側(cè)景氣度低谷導(dǎo)致板塊整體業(yè)績(jī)承壓。

    5G 建設(shè):無(wú)線側(cè)預(yù)期較充分,有線側(cè)具備左側(cè)機(jī)會(huì)。2020 年5G 進(jìn)入大規(guī)模部署階段,我們預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商5G 基站建設(shè)數(shù)量有望達(dá)80 萬(wàn)站,同時(shí)獨(dú)立組網(wǎng)啟動(dòng),無(wú)線/有線側(cè)均進(jìn)入景氣周期;仡3G/4G,發(fā)牌前后行業(yè)超額收益差異明顯,我們認(rèn)為5G 牌照后主題投資結(jié)束,聚焦業(yè)績(jī)兌現(xiàn),其中無(wú)線側(cè)為右側(cè)投資,有線側(cè)具備左側(cè)機(jī)會(huì)。1)主設(shè)備商:5G時(shí)代受益顯著,無(wú)線主設(shè)備漲幅已較大,需警惕市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高風(fēng)險(xiǎn);有線主設(shè)備景氣度低谷,5G 獨(dú)立組網(wǎng)帶動(dòng)景氣度回升。2)基站天線/射頻:2020 年仍具備右側(cè)機(jī)會(huì),但需警惕高峰回落風(fēng)險(xiǎn)。3)PCB:5G 規(guī)模放量后警惕降價(jià)壓力,數(shù)據(jù)中心建設(shè)有望接力市場(chǎng)需求。4)光模塊:受益無(wú)線側(cè)建設(shè)+傳輸側(cè)回暖,看好電信市場(chǎng)光模塊。

    5G 商用:5G 擴(kuò)大流量需求,驅(qū)動(dòng)IDC、網(wǎng)絡(luò)可視化等行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。

    1)IDC: 5G 部署后,大流量場(chǎng)景將繼續(xù)增加,帶動(dòng)全球網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)量激增,數(shù)據(jù)中心的重要地位進(jìn)一步彰顯。云計(jì)算行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),進(jìn)一步帶動(dòng)IDC 行業(yè)的需求擴(kuò)張。借鑒美國(guó)的發(fā)展歷程,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)第三方IDC將尤為受益5G 建設(shè)、云計(jì)算高景氣度帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇,成為市場(chǎng)中堅(jiān)力量。2)網(wǎng)絡(luò)可視化:流量增長(zhǎng)帶動(dòng)行業(yè)需求擴(kuò)大,5G 獨(dú)立組網(wǎng)帶來(lái)新建設(shè)增量,網(wǎng)絡(luò)安全管控市場(chǎng)龍頭效應(yīng)明顯,新技術(shù)的應(yīng)用和升級(jí)進(jìn)一步加速行業(yè)格局集中。

    自主可控:北斗完成全球組網(wǎng),5G 加速空間信息應(yīng)用。2020 年北三完成全球部署,性能顯著優(yōu)于現(xiàn)有GPS。5G 加速萬(wàn)物互聯(lián),5G+北斗有望在車聯(lián)網(wǎng)、機(jī)場(chǎng)調(diào)度、機(jī)器人巡檢、無(wú)人機(jī)、建筑監(jiān)測(cè)、物品監(jiān)控、物流管理等眾多領(lǐng)域有廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景,5G 商用將進(jìn)一步擴(kuò)大北斗民用特別是高精度領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景。此外,隨著軍改后需求的回暖,軍用北三芯片定型推進(jìn),我們預(yù)計(jì)2020 年有望迎來(lái)規(guī)模放量。

    投資建議:下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“增持”。2020 年5G 大規(guī)模建設(shè)啟動(dòng),我們認(rèn)為無(wú)線側(cè)預(yù)期已較充分,基站天線/射頻/PCB 業(yè)績(jī)將進(jìn)一步兌現(xiàn),需警惕高峰回落風(fēng)險(xiǎn);有線側(cè)具備左側(cè)機(jī)會(huì),關(guān)注有線主設(shè)備商:烽火通信;光模塊受益于無(wú)線側(cè)建設(shè)+傳輸回暖,我們看好2020 年電信市場(chǎng)光模塊景氣度,推薦:新易盛、光迅科技。5G 商用驅(qū)動(dòng)IDC、網(wǎng)絡(luò)可視化等行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),持續(xù)看好國(guó)內(nèi)第三方IDC 市場(chǎng)前景,推薦:光環(huán)新網(wǎng);網(wǎng)絡(luò)可視化受益于流量增長(zhǎng),安全管控市場(chǎng)格局集中趨勢(shì)明顯,推薦: 中新賽克;會(huì)議信息化領(lǐng)域關(guān)注億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。

    風(fēng)險(xiǎn)分析:5G 部署進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)幅度超出預(yù)期、貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)。

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