建材行業(yè)投資策略:重視基建回暖帶來的投資機(jī)會(huì)
錯(cuò)峰限產(chǎn)助力水泥持續(xù)景氣
我國的水泥表觀需求量從1999 年以來經(jīng)歷了快速增長期和平臺(tái)期兩個(gè)階段:快速增長期的年化復(fù)合增速為10%,峰值24.8 萬噸出現(xiàn)在2014 年;平臺(tái)期的需求約為22-24 億噸。從月度產(chǎn)量同比增速數(shù)據(jù)來看,我們水泥產(chǎn)量自2015 年至今,月度產(chǎn)量同比增速回暖到正值,并且在2018 年6 月以來有加速上升的趨勢。從房屋新開工面積的口徑看,本輪回暖開始于2014 年,而本輪回暖期(2015 至今)基建同比增速是持續(xù)下滑的,由此可以判斷地產(chǎn)是本輪需求回暖的主因。我國的水泥價(jià)格受到錯(cuò)峰限產(chǎn)(供給)和地產(chǎn)增速擴(kuò)張(需求)兩個(gè)主要方面的影響,可以分為兩個(gè)時(shí)期:平臺(tái)期2013-2015 年,錯(cuò)峰限產(chǎn)在產(chǎn)能過剩的背景下穩(wěn)定了水泥價(jià)格;上漲期,錯(cuò)峰限產(chǎn)疊加地產(chǎn)擴(kuò)張周期的需求增長導(dǎo)致了水泥價(jià)格的上漲。
玻璃進(jìn)入價(jià)和量的平臺(tái)期
玻璃自15 年以來進(jìn)入價(jià)和量的平臺(tái)期我國玻璃行業(yè)的發(fā)展大概可以分為兩個(gè)時(shí)期:第一階段總產(chǎn)能和在產(chǎn)產(chǎn)能同步快速增長期(2002-2015),總產(chǎn)能年化復(fù)合增速為15%;第二階段為在產(chǎn)產(chǎn)能的平臺(tái)期(2015 至今),具體特點(diǎn)為在產(chǎn)產(chǎn)能保持約9 億噸,與此同時(shí)總產(chǎn)能還在擴(kuò)張,產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。
回顧2019:建材行業(yè)Q3營收和凈利同比增速放緩
建材板塊2019年Q3營收和凈利潤繼續(xù)保持增長,其中營收3,697.9億,同比增長15.4%,凈利潤544.8億,同比增長8.1%。2019年Q3板塊ROE為13.5%(同比下滑5.4%),毛利率為31.4%(同比下滑4.5%)。2019年?duì)I收增速和凈利增速有所放緩。板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率過去5年處于下降趨勢,2019Q3年的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40.1%,相對2014年Q3的54.6%,下降了14.5%。
展望2020:我們建議關(guān)注以下的投資主線:
基建投資觸底反彈在即,我們看好水泥板塊受益于下游基建增速回暖。結(jié)合估值水平及業(yè)績增速,水泥板塊建議關(guān)注華新水泥,塔牌集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)下滑,一帶一路項(xiàng)目低于預(yù)期。