第四輪談判結(jié)果出爐

    　　11 月28 日醫(yī)保局公告醫(yī)保談判結(jié)果，共有97 個(gè)品種醫(yī)保談判成功，其中70 個(gè)首次談判、降價(jià)均幅超60%，27 個(gè)續(xù)約談判、降價(jià)均幅達(dá)26%。本次談判是2016 年以來的第四輪醫(yī)保專項(xiàng)談判，是醫(yī)保對創(chuàng)新藥支持的重要體現(xiàn)。我們認(rèn)為本輪談判直接受益者包括恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、信達(dá)生物、翰森制藥等，并基于藥政改革與醫(yī)保改革長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，優(yōu)選研發(fā)管線深厚的大型藥企與高壁壘的特色創(chuàng)新藥企。

    　　談判結(jié)果：新增品種降幅大，續(xù)約品種降幅小

    　　醫(yī)保談判結(jié)果如下：1）本次新增談判品種119 個(gè)，其中70 個(gè)談判成功；續(xù)約談判品種31 個(gè)，其中27 個(gè)談判成功；2）新增品種價(jià)格平均降幅達(dá)60.7%，續(xù)約品種價(jià)格平均降幅達(dá)26.4%；3）本輪談判多為近年上市新藥（新談判品種中位上市年份為2015），且國產(chǎn)品種納入較多（12 個(gè)國產(chǎn)重大創(chuàng)新藥品談成8 個(gè)），涉及恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、翰森制藥、麗珠集團(tuán)等。

    　　談判特點(diǎn)：超大品種、偏輔助品種降價(jià)壓力大，大型藥企表現(xiàn)穩(wěn)定本輪談判特點(diǎn)如下：1）降幅與銷量密切相關(guān)，超大品種降價(jià)壓力較大，如信達(dá)PD-1（首次表觀-64%）、赫賽汀、銀杏二萜（續(xù)約-70%）；2）剛性品種降幅較�。ò⑴撂婺崂m(xù)約-13%、嗎啉硝唑續(xù)約-9%），偏輔助藥品降幅較大（精谷氨酸首次-84%）；3）大型藥企表現(xiàn)穩(wěn)定，續(xù)約率、成功率較高。

    　　降價(jià)的藝術(shù)：全球比價(jià)與類競品比價(jià)

    　　我們認(rèn)為醫(yī)保局定價(jià)基于全球比價(jià)與類競品比價(jià)，中國擁有龐大的患者池、老齡化的疾病譜、政府主導(dǎo)的醫(yī)保池，醫(yī)保局要求全球最低價(jià)與患者最優(yōu)成本（丙肝類、降糖藥等），同時(shí)允許價(jià)格非公開。我們認(rèn)為本次降價(jià)與日本相似，日本厚生省基于成本法則與類比法則對醫(yī)保外的創(chuàng)新藥談判定價(jià)，如醫(yī)保中無相似藥品，則使用成本法則，依據(jù)藥品申報(bào)的生產(chǎn)成本、本土的平均經(jīng)營費(fèi)用進(jìn)行加成定價(jià)，如醫(yī)保中有相似藥品，則使用類比法則，由專家依據(jù)產(chǎn)品特性（創(chuàng)新性、臨床價(jià)值、孤兒藥等）給予溢價(jià)。在專家初步定價(jià)后，依據(jù)海外價(jià)格（美英法德均價(jià)）調(diào)節(jié)，并最終溝通降價(jià)。

    　　品種分析：新入品種普適性利好，續(xù)約品種因產(chǎn)品放量階段與降幅而異我們認(rèn)為結(jié)果分化：1）對于新增談判者，談判降價(jià)解決支付能力，并給予準(zhǔn)入優(yōu)惠（免招標(biāo)、直接掛網(wǎng)，入院采購綠色通道等），依據(jù)過往三批經(jīng)驗(yàn)，新增談判品種于次年銷量逐季高速放量，銷售額大幅增長；2）對于續(xù)約談判品種（在17/18 年首次談判進(jìn)入），產(chǎn)品上市越晚、降幅越低的品種負(fù)面影響越小，如阿帕替尼、康柏西普等，反之負(fù)面影響較大。

    　　醫(yī)保談判利好創(chuàng)新藥放量，關(guān)注管線深厚企業(yè)

    　　創(chuàng)新藥從審批、準(zhǔn)入、報(bào)銷均進(jìn)入黃金發(fā)展期，醫(yī)保傾斜力度日益增強(qiáng)。

    　　我們認(rèn)為本輪談判直接受益者包括恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、信達(dá)生物、翰森制藥等，并基于藥政改革與醫(yī)保改革長期看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，優(yōu)選研發(fā)管線深厚的大型藥企與高壁壘的特色創(chuàng)新藥企。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保實(shí)際報(bào)銷力度低于預(yù)期，企業(yè)產(chǎn)能低于預(yù)期。