海外輕工龍頭閱兵：造紙、軟體、定制家居、金屬包裝、文具以及化妝品等細(xì)分賽道都有巨頭公司出現(xiàn)，我們總結(jié)海外優(yōu)秀公司的特質(zhì)：1）聚焦主業(yè)基礎(chǔ)上，深耕產(chǎn)業(yè)鏈；2）產(chǎn)品力始終是護城河，重視研發(fā)投入；3）多品牌多市場戰(zhàn)略，將份額提升做到極致；4）借助資本杠桿，做大做強。這也會是我們觀察和尋找國內(nèi)輕工行業(yè)長跑冠軍的重要參考依據(jù)。

    國內(nèi)輕工行業(yè)處于變革時期，龍頭順勢而上：大環(huán)境整體承壓下，優(yōu)勢企業(yè)護城河更加突顯重要，市場份額向強者傾斜。

    我們判斷輕工行業(yè)趨勢：1）整合加大，集中度提升；2）流量為王，品質(zhì)為基；3）產(chǎn)業(yè)鏈布局深化；4）競爭到融合。

    具體來看各子板塊，家居：前期地產(chǎn)壓力和行業(yè)競爭有所緩和，同時竣工改善疊加龍頭主動調(diào)整，2020 年行業(yè)有望溫和復(fù)蘇，另外重點關(guān)注精裝整裝趨勢的機會；造紙：Q4 旺季行情超預(yù)期，文化紙高盈利有望延續(xù)，漿價預(yù)計底部徘徊；化妝品：受益國民“顏值經(jīng)濟”熱情高漲，保持高景氣度，國貨品牌憑借本土化優(yōu)勢有望后來居上；文具：大公辦直銷業(yè)務(wù)受益政策紅利空間廣闊，龍頭迎來業(yè)績收獲期；包裝：重點關(guān)注景氣改善的金屬包裝（供給改善）和消費電子紙包裝（5G 換機潮）。

    2020 年投資主線：一、堅守“長跑冠軍”，強者恒強。重點推薦：歐派家居、顧家家居、太陽紙業(yè)、美凱龍，關(guān)注：敏華控股；二、景氣獨立的“口紅經(jīng)濟”品種，風(fēng)景獨好。重點推薦：晨光文具、中順潔柔、珀萊雅、丸美股份、上海家化。

    三、關(guān)注景氣改善的包裝。重點推薦：奧瑞金、裕同科技，關(guān)注：中糧包裝。

    風(fēng)險提示

    宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；地產(chǎn)調(diào)控政策風(fēng)險；市場競爭加劇；原材料價格波動風(fēng)險。