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首席宏評系列第81期-2020:五大趨勢下的大類資產(chǎn)配置建議

類型:宏觀經(jīng)濟  機構:平安證券股份有限公司   研究員:張明/陳驍/魏偉/郭子睿  日期:2019-11-29
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核心摘要

    1)趨勢一:全球經(jīng)濟同步下行,貨幣政策繼續(xù)寬松。降息與擴表仍將是2020 年全球各大央行貨幣政策的主流。

    2)趨勢二:全球經(jīng)濟政治不確定性有望否極泰來。2019 年貿(mào)易摩擦蔓延升級、發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部社會分化、地緣局勢持續(xù)升溫帶來的三重不確定性或在2020 年有所消減。不過,全球經(jīng)濟政治不確定并非完全消退,2020 年美國大選及其外溢效應或是不確定性的主要來源。

    3)趨勢三:美元長周期“牛轉熊”元年將至,但美元指數(shù)回落較為有限,波動區(qū)間可能為93-97。

    4)趨勢四:中國經(jīng)濟下行壓力仍存,但幅度有限。預計2020 年中國實際GDP 同比增速將小幅放緩至5.9%。

    5)趨勢五:國內(nèi)貨幣與財政繼續(xù)寬松發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。

    6)海外大類資產(chǎn)配置:美股可能震蕩加劇,亞洲等新興股市表現(xiàn)值得期待;美債收益率底部震蕩,美債表現(xiàn)不會太差;日元、瑞郎將強于美元,歐元相對弱勢,新興市場貨幣貶值壓力減輕;大宗商品表現(xiàn)預計為:農(nóng)產(chǎn)品>黃金等貴金屬>原油/動力煤>有色金屬>黑色金屬。

    7)國內(nèi)大類資產(chǎn)配置上,上半年利率債將保持震蕩態(tài)勢,CPI 增速的高企會制約收益率的下行,疲弱的經(jīng)濟又會制約收益率的上行。等到2020 年春節(jié)之后、CPI 增速沖高回落之時,預計將在2 季度至3 季度,貨幣政策的空間將會打開,其寬松的力度和節(jié)奏都將加快,從而利好股債。全年來看,股市溫和向好,在經(jīng)濟轉型、資本市場改革以及金融開放提速的大背景下,不乏結構性投資機會。房地產(chǎn)市場在嚴調(diào)控下繼續(xù)降溫,長效調(diào)控機制建設穩(wěn)步推進,不同城市房價分化加。阂欢相對穩(wěn)定,三四線繼續(xù)下行。不過,針對大型房企的融資工具產(chǎn)品風險較低。人民幣兌美元匯率在2020 年預計在6.7-7.1 區(qū)間震蕩,震蕩中樞大致在6.9。

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