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克來機(jī)電(603960):可轉(zhuǎn)債落地 百億市值再起航

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):國金證券股份有限公司   研究員:王華君/孟鵬飛/韋俊龍  日期:2019-11-29
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  事件

      公司11 月27 日發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告,募集資金總額1.8 億元,初始轉(zhuǎn)股價格為27.86 元/股。募集資金全部用于車載能量回饋控制器智能總裝與在線檢測生產(chǎn)線、新能源汽車驅(qū)動電機(jī)疲勞老化測試系統(tǒng)成套設(shè)備等兩類產(chǎn)品。

      點(diǎn)評

      募投項(xiàng)目支撐核心客戶聯(lián)合電子/博世的新品產(chǎn)能,需求旺盛。募集資金1.8 億全部用于新能源汽車電子產(chǎn)線擴(kuò)建,均為聯(lián)電/博世的核心產(chǎn)品產(chǎn)線,其中供應(yīng)博世:BRM 生產(chǎn)線、IB2 生產(chǎn)線、48DCDC 生產(chǎn)線、3U 驅(qū)動器生產(chǎn)線和最新的eAlxe 電橋生產(chǎn)線;供應(yīng)聯(lián)合電子:新能源汽車驅(qū)動電機(jī)疲勞老化測試系統(tǒng)成套設(shè)備。其中BRM 和IB2 生產(chǎn)線是二次訂單,48DCDC、3U 驅(qū)動器、eAlxe 電橋、驅(qū)動電機(jī)疲勞老化測試系統(tǒng)的生產(chǎn)線為意向訂單,國內(nèi)外新能源產(chǎn)能投資正盛,潛在需求均十分旺盛。

      效益測算:募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年均收入2 億元,稅后內(nèi)部收益率(IRR)16.60%,稅后動態(tài)投資回收期為6.94 年(含1.5 年建設(shè)期)。

      投資邏輯:汽車電子自動化龍頭,充分享受國內(nèi)外新能源擴(kuò)產(chǎn)紅利1)綁定聯(lián)電+大眾,充分享受國內(nèi)新能源投資紅利。獨(dú)供上汽MEB 汽車電子自動化設(shè)備;和大眾成立合資子公司,加速滲透大眾系供應(yīng)鏈自動化。

      2)綁定博世,同享海外新能源擴(kuò)產(chǎn)紅利(寶馬是博世大客戶)。聯(lián)合博世研發(fā)多條新品自動化線,需求旺盛、訂單持續(xù)性強(qiáng)、未來空間巨大。

      3)收購眾源:享受國五升國六提價紅利。主供大眾系燃油分配器,拓展奧迪、通用。國五到國六產(chǎn)品價格提升2 倍、持續(xù)替換。

      盈利預(yù)測及投資建議

      持續(xù)看好公司:賽道好(新能源汽車電子投資正盛)、客戶好(博世系+大眾系)、技術(shù)好(深耕20 載的龍頭)、增長好(19-21 年復(fù)合增速超40%)。

      預(yù)測2019-2021 年?duì)I收8.2/11.2/15 億元,歸母凈利潤為1.05/1.47/2.05億元,EPS 為0.60/0.84/1.17 元,對應(yīng)PE 為49/35/25 倍。給予2020 年40倍PE,目標(biāo)價33.6 元,“買入”評級。

      風(fēng)險提示

      汽車電子自動化市場需求不及預(yù)期;客戶集中風(fēng)險,博世系訂單不及預(yù)期;市場競爭加劇風(fēng)險;盈利水平下降風(fēng)險

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