康弘藥業(yè)(002773):康柏西普新增DME與PMCNV兩個(gè)適應(yīng)癥納入醫(yī)保
公司近況
國(guó)家醫(yī)保局公布2019 年醫(yī)保談判結(jié)果,公司核心產(chǎn)品康柏西普續(xù)談成功,新獲批適應(yīng)癥DME 與pmCNV 成功納入醫(yī)保。
評(píng)論
降價(jià)25%,降幅好于市場(chǎng)預(yù)期。本次談判康柏西普支付價(jià)為4160元/支,較17 年支付價(jià)5550 元/支降價(jià)25%,好于市場(chǎng)之前的悲觀預(yù)期。因本次談判新增拜耳的阿柏西普這一重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,市場(chǎng)之前對(duì)產(chǎn)品價(jià)格降幅較為擔(dān)憂。本次雷珠單抗與阿柏西普均未公布醫(yī)保支付價(jià)格。
新獲批2個(gè)適應(yīng)癥均成功納入。康弘藥業(yè)的康柏西普2017 年通過(guò)談判首次納入國(guó)家醫(yī)保,報(bào)銷適應(yīng)癥為wAMD(濕性年齡相關(guān)性黃斑變性)。本次醫(yī)保談判,康柏西普過(guò)去2 年新獲批適應(yīng)癥DME(糖尿病性黃斑水腫)與pmCNV(脈絡(luò)膜新生血管導(dǎo)致的視力損害)均成功納入。醫(yī)保覆蓋適應(yīng)癥增加,對(duì)應(yīng)目標(biāo)患者人群從3-4百萬(wàn)提升至近千萬(wàn)人。
康柏西普有望持續(xù)放量。眼底病變市場(chǎng)整體空間大,競(jìng)爭(zhēng)格局較好。目前國(guó)內(nèi)僅兩款進(jìn)口藥(雷珠單抗、阿柏西普)及國(guó)產(chǎn)康柏西普共3 家上市,三款藥物在目標(biāo)患者人群中的滲透率都較低(不足1%)。本次醫(yī)保納入適應(yīng)癥覆蓋增加,有助于眼科目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)拓。我們認(rèn)為康柏西普有望憑借給藥頻次的優(yōu)勢(shì)脫穎而出,實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的放量。
估值建議
我們維持2019/2020 年EPS 預(yù)測(cè)0.93 元/1.06 元不變,同比增速分別為17.0%/14.6%。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)45.6 元不變,目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2019/2020 年P(guān)/E 分別為49X/43X,對(duì)應(yīng)現(xiàn)在股價(jià)仍有24%的上升空間。
風(fēng)險(xiǎn)
康柏西普放量不及預(yù)期;集采帶來(lái)增長(zhǎng)不確定性。