新北洋(002376)重大事件快評(píng):可轉(zhuǎn)債批文速度超預(yù)期 Q4大概率反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
事項(xiàng):
公司于11月27日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)山東新北洋信息技術(shù)股份有限公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的批復(fù)》,核準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行面值總額87,700 萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券,期限6 年;批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6 個(gè)月內(nèi)有效。
國(guó)信計(jì)算機(jī)觀點(diǎn):1)批文速度預(yù)期: 相比于此前10 月28 日公告過會(huì),僅時(shí)隔一月即獲得批文,速度超出預(yù)期,相比之前有所加快。本次擬募集資金主要用于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,擴(kuò)產(chǎn)有望帶來10 萬臺(tái)(整機(jī)產(chǎn)能)產(chǎn)能以及13.63 億元產(chǎn)值的增加,為公司儲(chǔ)備充足產(chǎn)能迎接市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。公司獲取批文后有望加速推進(jìn)發(fā)行進(jìn)程,股東優(yōu)先配售,近期有望落地。2)Q4 單季業(yè)績(jī)有望快速回暖,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。9 月以來,公司新訂單飽滿,此前客戶采購節(jié)奏的影響消除,產(chǎn)能利用率滿載,同時(shí)三季度部分清分機(jī)、票據(jù)模塊和物流自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)結(jié)算延遲至四季度,Q4 業(yè)績(jī)大概率快速回暖。3)2019 年為費(fèi)用大年,未來費(fèi)用增速將放緩,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。2019 年公司除了大幅擴(kuò)招運(yùn)維人員外,在模具和樣機(jī)的硬件研發(fā)成本上也新增投入超過3000 萬元,預(yù)期未來研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用增速將會(huì)下降。未來金融網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯,物流柜需求穩(wěn)定增長(zhǎng)可期,物流自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)入全新的領(lǐng)域,2019 年銷售翻倍增長(zhǎng);新零售方面,某大客戶Q4 新簽智能售貨柜訂單超市場(chǎng)預(yù)期,下滑的問題今年也得以消化;智能微超方面,自8 月正式發(fā)布以來,訂單數(shù)量接近5000 臺(tái),訂單額接近1 億元,新產(chǎn)品銷售速度超出市場(chǎng)預(yù)期。未來各業(yè)務(wù)條線有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),由于費(fèi)用增速放緩,利潤(rùn)增速有望超出收入增速。預(yù)計(jì)2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)4.51/5.52/6.58 億元,同比增速19/22/19%,攤薄EPS=0.68/0.83/0.99 元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為16.9/13.8/11.6x,維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論:
可轉(zhuǎn)債批文速度超預(yù)期,發(fā)行有望近期落地
公司10 月28 日公告稱,公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核通過。僅時(shí)隔一月即獲得批文,速度超出預(yù)期,批文速度相比之前有所加快。
公司擬募集資金主要用于自助智能零售終端設(shè)備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。此次擴(kuò)產(chǎn)有望帶來10 萬臺(tái)(整機(jī)產(chǎn)能)產(chǎn)能以及13.63 億元產(chǎn)值的增加,為公司儲(chǔ)備充足產(chǎn)能迎接市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。
公司獲取批文后有望加速推進(jìn)發(fā)行進(jìn)程,近期有望落地。
Q4 單季業(yè)績(jī)有望快速回暖,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
公司前三季度業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期,主要系客戶采購節(jié)奏原因。細(xì)分業(yè)務(wù)方面,金融業(yè)務(wù)受益于銀行加大智能化設(shè)備的采購,前三季度收入同比增長(zhǎng)超過40%;物流、零售業(yè)務(wù)受大客戶采購節(jié)奏和結(jié)算延遲的影響,收入分別同比下降約30%和50%;傳統(tǒng)打印掃描業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
Q3 業(yè)績(jī)同比下降的主要原因系公司的部分清分機(jī)、票據(jù)模塊和物流自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)結(jié)算延遲至四季度,按目前訂單和生產(chǎn)情況Q4 業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。9 月以來,公司產(chǎn)能利用率滿載。未來金融網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯。物流柜需求穩(wěn)定增長(zhǎng)可期,自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)入全新的領(lǐng)域,2019 年銷售翻倍增長(zhǎng)。
新零售方面,某大客戶Q4 新簽智能售貨柜訂單,全年實(shí)現(xiàn)收入預(yù)計(jì)有望達(dá)到2 億元,相比去年有所下降,但未來有望保持穩(wěn)定,下滑的問題今年得以消化;智能微超方面,自8 月正式發(fā)布以來,訂單數(shù)量接近5000 臺(tái),訂單額接近1 億元,新產(chǎn)品銷售速度超出市場(chǎng)預(yù)期。
2019 年為費(fèi)用大年,未來費(fèi)用增速將放緩,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期2019 年公司除了大幅擴(kuò)招運(yùn)維人員外(已擴(kuò)充至1000 人團(tuán)隊(duì)),在模具和樣機(jī)的硬件研發(fā)成本上也多投入超過3000萬元(TCR 現(xiàn)金模塊兩年約投入模具和樣機(jī)研發(fā)1 億+,試制樣機(jī)每臺(tái)最多達(dá)20 萬+),預(yù)期未來研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用增速將會(huì)下降。未來在公司金融、物流、零售以及傳統(tǒng)打印掃描各業(yè)務(wù)線收入持續(xù)較快增長(zhǎng)的背景下,利潤(rùn)增速有望超出收入增速。
清分機(jī)市場(chǎng)爆發(fā),新北洋位居T1 廠商,相關(guān)業(yè)務(wù)充分受益
2017 年7 月《人民幣現(xiàn)金機(jī)具鑒別能力技術(shù)規(guī)范》(簡(jiǎn)稱“金標(biāo)”)推出,2018 年開始實(shí)行,2019 年本是點(diǎn)鈔機(jī)、清分機(jī)替換最后一年,但由于推行節(jié)奏問題,各大行于今年5 月才開始加快替換,換機(jī)潮正式開啟,疊加上一輪換機(jī)高峰2014 年前后的設(shè)備基本進(jìn)入替換周期,2020 年預(yù)計(jì)清分機(jī)市場(chǎng)需求有望高速增長(zhǎng)。
國(guó)產(chǎn)品牌主要集中于中小型清分機(jī)市場(chǎng),估算大約每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)2 臺(tái)左右,存量約40 萬臺(tái),其中至少70%不可通過軟件升級(jí)達(dá)到金標(biāo),對(duì)應(yīng)市場(chǎng)容量至少28 萬臺(tái)。以低端清分機(jī)單價(jià)1.5 萬估算,市場(chǎng)空間至少在42 億量級(jí)。與2014年上一輪清分機(jī)替換高峰的市場(chǎng)規(guī);鞠喈(dāng)。
國(guó)產(chǎn)品牌主要廠商包括聚龍股份、中鈔信達(dá)、古鰲電子、榮鑫科技(新北洋持股60%)等,榮鑫科技截至三季度末出貨清分機(jī)數(shù)量大約8000 臺(tái),同比實(shí)現(xiàn)近2 倍以上增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
農(nóng)行各省招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期;物流、零售客戶招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期。