10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):企業(yè)盈利的行業(yè)分化顯著
10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速進(jìn)一步下挫4.6個(gè)百分點(diǎn)至-9.9%,累計(jì)同比繼續(xù)回落0.8個(gè)百分點(diǎn)-2.9%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速下降,主要是伴隨10月PPI同比顯著下挫(降至-1.6%)、以及工業(yè)增加值同比下滑而出現(xiàn)的。考慮到:1)10月是PPI同比的底部,2020年P(guān)PI將在0附近運(yùn)行,其對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的拖累將逐漸減弱;2)2020年工業(yè)增加值將從今年下半年的低點(diǎn)溫和修復(fù),其對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)有一定正面作用;3)大規(guī)模減稅降費(fèi),及后續(xù)貨幣政策引導(dǎo)貸款利率逐漸下行,將對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)有積極貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為,2020年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況將溫和好轉(zhuǎn)。
分行業(yè)來(lái)看,10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的拖累行業(yè)主要是:化工、鋼鐵和紡織服裝;ず弯撹F是2019年制造業(yè)投資的兩大支撐因素,但主要是受廠房新建和產(chǎn)能置換影響,2020年這兩個(gè)因素都將衰減,加之盈利下滑,這兩個(gè)行業(yè)或?qū)⑥D(zhuǎn)而成為制造業(yè)投資的拖累。紡織服裝的盈利下滑,應(yīng)與中美貿(mào)易摩擦相聯(lián)系,其投資形勢(shì)面臨惡化。10月企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要支撐行業(yè)包括:
計(jì)算機(jī)通信、汽車和電氣機(jī)械。計(jì)算機(jī)通信主要受國(guó)內(nèi)5G建設(shè)拉動(dòng),從而抵消了不利出口環(huán)境的沖擊;汽車制造業(yè)利潤(rùn)降幅已連續(xù)五個(gè)月收窄,體現(xiàn)行業(yè)最差的時(shí)候正逐漸過(guò)去;電氣機(jī)械可能有搶出口的因素,或者說(shuō)因競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)而對(duì)加征關(guān)稅不敏感,利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況一直較好。總體看來(lái),目前工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的兩級(jí)分化非常明顯,傳統(tǒng)行業(yè)盈利普遍低迷,而先進(jìn)制造類行業(yè)盈利增長(zhǎng)普遍改善,資本市場(chǎng)可繼續(xù)從中尋找機(jī)會(huì)。
工業(yè)企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存,去庫(kù)存進(jìn)程已十分接近底部,但缺乏補(bǔ)庫(kù)存信號(hào)。9月工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比進(jìn)一步下降至0.4%。根據(jù)我們構(gòu)造的終端需求領(lǐng)先指標(biāo),后續(xù)進(jìn)一步去庫(kù)存的空間已較為有限,但終端需求只是企穩(wěn),近期還略有趨弱,目前看不到可靠的2020年補(bǔ)庫(kù)存的信號(hào)。工業(yè)總資產(chǎn)增速磨底,制造業(yè)投資暫無(wú)回升跡象。10月工業(yè)總資產(chǎn)增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.8%,考慮到其對(duì)制造業(yè)投資有4個(gè)月左右的統(tǒng)計(jì)意義上的領(lǐng)先性,制造業(yè)投資短期尚看不到回升跡象,但進(jìn)一步下滑的空間也不大。
分所有制來(lái)看,10月國(guó)企和股份制企業(yè)盈利下滑明顯,而私營(yíng)企業(yè)相對(duì)平穩(wěn),且民營(yíng)企業(yè)盈利狀況好于國(guó)有企業(yè)。從這一角度而言,隨著民企紓困政策的持續(xù)推進(jìn),民企的境況還是有一定好轉(zhuǎn)的