食品飲料行業(yè)2020年投資策略:關注行業(yè)長期增長趨勢 龍頭受益市場集中度提升
報告摘要:
2019年行情回顧 :食品飲料板塊走勢依然強勁,年初至今漲幅為74.54%,同期滬深300 指數(shù)漲幅為29.73%。在申萬28 個行業(yè)板塊中,食品飲料漲幅排名第1。板塊估值繼續(xù)回升,食品飲料行業(yè)整體估值在所有申萬一級行業(yè)中排第6 位,多數(shù)子行業(yè)板塊均呈上漲態(tài)勢。其中白酒、其他酒類、調味發(fā)酵品板塊漲幅最大。
白酒:持續(xù)關注消費趨勢下,龍頭份額的提升。白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長,總量規(guī)模雖有收縮,但高端、次高端仍表現(xiàn)出了較強的增長勢頭,市場集中度提升的趨勢明顯。高端白酒方面,茅臺一枝獨秀,五糧液老窖針對千元價格帶展開競爭,其他品牌市占率回落;次高端方面,競爭呈加劇態(tài)勢。中長期來看,行業(yè)可能再進行一輪洗牌,強勢次高端品牌有望真正從中脫穎而出,增長潛力巨大。
調味品:行業(yè)高估值可維持,關注基本面變化的低估值公司。調味品龍頭的北上資金持有比例逐步提升,帶動整個調味品板塊估值上揚。在業(yè)績平穩(wěn),外資持股比例較高的背景下,我們認為龍頭將緩慢消化估值。成本端,短期內調味品行業(yè)的成本上漲壓力不大,盡管已經(jīng)臨近3 年的提價周期,暫時仍沒有明顯的提價動作出現(xiàn)。
啤酒:高檔啤酒存在結構性機會。隨著大眾消費能力的增強,以及啤酒消費者的消費觀念從“拼量”向享受高品質啤酒轉變,高檔啤酒成為行業(yè)新的增長點。2012-2018 年間高檔啤酒銷量CAGR 為15.88%,占比由3.79%增至10.01%,增速遠超中檔及經(jīng)濟型啤酒。
在總量難以進一步增長的情況下,需求結構的改變也將倒逼生產(chǎn)企業(yè)升級產(chǎn)品結構,加大高檔產(chǎn)品占比,提升企業(yè)的盈利能力。
食品綜合:立足高成長賽道,尋找優(yōu)質龍頭標的。烘焙品方面,消費升級下短保替代邏輯顯著,達利、好麗友等以保質期6-10 個月為主要品類的企業(yè)份額有所下滑,而短保行業(yè)龍頭桃李面包市占率不斷攀升、整合行業(yè)。保健品方面,自2018 年底國家醫(yī)保局出臺關于“打擊騙保/套保行為”政策以來,行業(yè)進入規(guī)范整頓的陣痛期,長遠來看,品牌力&產(chǎn)品力強、客戶粘性&復購率高,強服務支撐的品牌將在行業(yè)的規(guī)范趨嚴下,搶占更大的市場份額。
風險提示:宏觀經(jīng)濟風險,食品安全風險