工程機(jī)械行業(yè):萬(wàn)億專項(xiàng)債提前下達(dá) 繼續(xù)重點(diǎn)推薦工程機(jī)械龍頭
本報(bào)告導(dǎo)讀:
逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)化,萬(wàn)億專項(xiàng)債額度提前下發(fā),20Q1 基建增速有望顯著回升;預(yù)計(jì)2020年工程機(jī)械高景氣延續(xù),重點(diǎn)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。
摘要:
事件:據(jù)財(cái)政部官 網(wǎng)報(bào)道,為加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度,提前下達(dá)2020年部分新增限額1 萬(wàn)億,占2019 年新增額度2.15 萬(wàn)億的47%。同時(shí),要求各地盡快落實(shí)具體項(xiàng)目,確保2020 年初即可見效。
點(diǎn)評(píng)
結(jié)論:專項(xiàng)債額度提前下發(fā),短期基建投資資金約束消除,配合逆周期政策工具不斷豐富,20Q1 基建增速有望顯著回升;預(yù)計(jì)2020 年工程機(jī)械高景氣延續(xù),龍頭公司基本面持續(xù)向上,對(duì)應(yīng)2019 年近9-11倍PE,一旦悲觀預(yù)期緩解,估值均有上行空間。重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。
專項(xiàng)債額度提前下發(fā),20Q1 基建增速有望顯著回升。2020 年專項(xiàng)債額度提前下發(fā)1 萬(wàn)億,考慮到2019 年下半年以來逆周期政策工具不斷豐富,例如專項(xiàng)債可用作資本金、重大項(xiàng)目資本金比例要求下降、專項(xiàng)債投向基建比例提升,短期基建投資啟動(dòng)的資金約束已經(jīng)消除,且此次要求確保2020 年初即見效,預(yù)計(jì)20Q1 基建投資顯著回升,全年基建投資有望7%左右(引自國(guó)君宏觀報(bào)告觀點(diǎn))。
地產(chǎn)投資韌性強(qiáng),基建投資向交通設(shè)施建設(shè)側(cè)重。1-10 月,地產(chǎn)、基建投資累計(jì)增長(zhǎng)10.3%、4.2%;地產(chǎn)投資增速環(huán)比回落0.2pct,新開工面積累計(jì)增長(zhǎng)10%,環(huán)比提升1.4pct,地產(chǎn)投資韌性強(qiáng);基建投資增速環(huán)比回落0.3pct,低于預(yù)期,從結(jié)構(gòu)上看,交通設(shè)施建設(shè),特別是道路建設(shè)投資增速回升明顯,與專項(xiàng)債投向趨勢(shì)相符。
預(yù)計(jì)2020 年工程機(jī)械高景氣延續(xù),后周期品種增長(zhǎng)確定性高。①挖機(jī):從主機(jī)廠訂單看,11、12 月行業(yè)有望延續(xù)10 月兩位數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì),考慮到更新需求減弱,預(yù)計(jì)2020 年全年高位震蕩,增長(zhǎng)-10%~5%,增速可能前高后低;②起重機(jī):汽車起重機(jī)大部分用于基建,其中40~50%用于交通建設(shè),受益逆周期加強(qiáng),以及2020-21 年風(fēng)電搶裝對(duì)大型起重機(jī)的拉動(dòng),預(yù)計(jì)2020 年行業(yè)增長(zhǎng)5~10%;③混凝土機(jī)械: 存量設(shè)備更新?lián)Q代,且2019 年“治超”導(dǎo)致部分?jǐn)嚢柢囆枨蟆斑f延”,預(yù)計(jì)2020 年整體增長(zhǎng)10~30%,攪拌車、泵車增長(zhǎng)較快;④塔機(jī):受益裝配式建筑快速發(fā)展,預(yù)計(jì)2020 年增長(zhǎng)30%以上。
投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。龍頭公司收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向上,對(duì)應(yīng)2019 年僅9-11 倍PE,從主機(jī)廠排產(chǎn)及供應(yīng)商訂單看,Q4 各品類銷量增長(zhǎng)確定性高,一旦悲觀預(yù)期緩解,估值均有上行空間。重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)投資增速大幅下滑、工程機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。