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國防軍工行業(yè)年度策略報告:承上和啟下 成長與改革

類型:行業(yè)研究  機構:國海證券股份有限公司   研究員:蘇立贊/鄒剛  日期:2019-11-28
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板塊表現(xiàn)回顧 年初至今,申萬國防軍工漲幅處于中上游,但跑輸滬深300 指數(shù)8PCT;行情特點來看,一方面,大的板塊性行情均有熱點事件催化,仍然體現(xiàn)出高貝塔的特點;另一方面,個股表現(xiàn)也趨于分化,具備業(yè)績支撐的標的走勢獨立、漲幅較好,且更加穩(wěn)定。估值方面,板塊整體處于底部區(qū)間,其中核心標的估值壓力進一步消化,具備了較高的性價比;鸪謧}方面,截至2019Q3,重倉持股比例進一步下滑,低配0.85%;從持倉個股來看,業(yè)績趨勢變化是基金參考的重要因素。

    2020 年重要邊際變化 總體趨勢方面,國防建設將在較長一段時期內處于從局部趕超到全面升級的階段,疊加2020 年是十三五收官和國防建設的關鍵之間,裝備采購需求有望大量釋放,重點看好軍機產業(yè)鏈。技術升級方面,信息化發(fā)展趨勢明確,專業(yè)信息化裝備發(fā)展和主戰(zhàn)裝備信息化水平提升成為產業(yè)增長動力,重點看好上游元器件;新材料領域,碳纖維復材長期應用空間廣闊,隨著重點新機型的列裝,需求進入放量增長階段,看好產業(yè)鏈成長。軍方采購和軍品定價方面,競爭采購導向和主機廠成本管理動力增強趨勢下,軍品采購將愈發(fā)走向開放和競爭,需關注企業(yè)核心優(yōu)勢和議價能力。

    國企改革方面,混改和激勵等政策更加深化和細化,改革更加貼近上市公司和市場,邊際影響有望更加明顯。熱點事件方面,2020 年臺灣將迎來地區(qū)領導人的大選,在高層解決臺灣問題意志堅決的背景下,臺灣方向可能形成重要事件催化。

    行業(yè)評級 業(yè)績角度,迎來十三五收官之年和國防建設關鍵節(jié)點,訂單有望大量釋放,支撐業(yè)績持續(xù)增長;估值角度,當前板塊整體估值處于近五年低位,且部分核心標的估值已具備較高性價比,具備向上的彈性;改革角度,持續(xù)深化下,資產證券化和股權激勵等改革舉措與上市公司關聯(lián)性更強,改革利好逐漸顯現(xiàn);此外,臺灣大選等熱點事件也有望成為重要行情催化劑?春密姽ば袠I(yè)2020 年市場表現(xiàn),給予推薦評級。

    投資策略及重點推薦個股 重點看好以下投資方向:1)成長主線: 國防建設仍處于成長階段,重點看好裝備處于放量增長階段的主機和核心配套,以及受益信息化和新材料需求增長的上游企業(yè),重點推薦中直股份、中航沈飛、中航飛機、航天電器、中航光電、振華科技、中航高科、鋼研高納等;2)改革主線:國企改革持續(xù)深化下,重點看好體外資產質優(yōu)量大、估值較低的央企上市平臺,推薦四創(chuàng)電子、中航機電、中航電子、中國海防;3)自主可控主線,重點關注產品軍民兩用、進口替代空間廣闊的景嘉微、航錦科技等。

    風險提示: 1)裝備采購不及預期;2)國企改革不及預期;3)政策扶持不及預期;4)推薦標的盈利不及預期;5)資產注入的不確定性;6)系統(tǒng)性風險。

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