中國(guó)國(guó)旅(601888):海南簡(jiǎn)化化妝品備案手續(xù) 看好離島免稅未來發(fā)展
事件:海南省藥監(jiān)局11 月26 日宣布,即日起境內(nèi)責(zé)任人注冊(cè)地在海南省行政區(qū)域范圍內(nèi)的企業(yè),可在海南省辦理首次進(jìn)口非特殊用途化妝品備案手續(xù)。進(jìn)口非特殊用途化妝品實(shí)行告知性備案后,審批時(shí)間由3 至5 個(gè)月縮短為5 個(gè)工作日,大大提高產(chǎn)品進(jìn)口上市效率。
點(diǎn)評(píng):1)本次放寬備案手續(xù),將利好海南免稅市場(chǎng)推出全新品牌與老品牌的新產(chǎn)品。此前海南免稅店銷售化妝品需要中國(guó)其它口岸首次進(jìn)口后才能引進(jìn),這樣大大限制海南免稅利用新品進(jìn)行差異化經(jīng)營(yíng),本次放寬后看好離島免稅品類豐富程度提升從而提升其競(jìng)爭(zhēng)力。
2)近來市場(chǎng)擔(dān)憂離島免稅未來放開,我們認(rèn)為無需過多擔(dān)憂:1)從海南省政府角度來看,目標(biāo)建設(shè)海南為自由貿(mào)易港,離島免稅政策放寬存在可能,但因政策不確定性較強(qiáng),仍需要多方面推敲政策可行性,短期推行可能性較低; 2)即使離島免稅放開,放開之后將更多釋放海南離島免稅市場(chǎng)空間,引入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)中免造成的沖擊有限,因中免在海南深耕多年,中免與集團(tuán)子公司海免已在三亞與?谡紦(jù)最有利位置,未來其將繼續(xù)投資128 億打造海口免稅城。而目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般體量較小,門店與數(shù)量銷售額不足中免十分之一,從采購(gòu)、營(yíng)銷、資金實(shí)力、運(yùn)營(yíng)等各環(huán)節(jié)相比中免均有明顯差距。
3)今年海南化妝品銷售異;馃幔衲昵笆畟(gè)月海南進(jìn)口化妝品金額為48.2 億元,同比增長(zhǎng)84.4%,明顯高于全國(guó)進(jìn)口化妝品金融32%的增速;瘖y品銷售火爆帶動(dòng)免稅的快速增長(zhǎng),今年前三季度海南離島免稅購(gòu)物消費(fèi)中,化妝品消費(fèi)額為50.9 億元,所占比例達(dá)55%,前三季度海南離島免稅銷售額92.6 億/+28.4%,客單價(jià)為3455 元,客單價(jià)距購(gòu)物限額(3 萬)仍有較大差距,主要因行郵稅額度(8000 元限制)未來假若如行郵稅額度等政策繼續(xù)放寬,客單價(jià)將有進(jìn)一步的提升空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值:
目前公司仍處于高速發(fā)展時(shí)期,市內(nèi)免稅政策放寬仍值得期待,未來離島免稅備案手續(xù)放寬之后更加利好其離島業(yè)務(wù)展開。我們維持19-20 年EPS 為2.30、2.58、2.97 元,對(duì)應(yīng)19-21 年P(guān)E 為39/35/30 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
經(jīng)濟(jì)下行、毛利率增長(zhǎng)不及預(yù)期、免稅政策落地不及預(yù)期。