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投資策略點評報告:QFII/RQFII 被低估的通道

類型:投資策略  機構:長江證券股份有限公司   研究員:包承超/王丹  日期:2019-11-27
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QFII/RQFII,被低估的通道

    2014 年之后,陸股通逐步分流QFII/RQFII 通道價值。QFII/RQFII 和陸股通是外資進入我國資本市場的主要制度安排,但相對陸股通,QFII/RQFII 在交易機制、主體資格認證、投資額度管理、匯兌管理等方面較為復雜。渠道上的“劣勢”,使得QFII/RQFII 自2014 年陸股通開通后,通道價值逐步弱化——2016年二季度,QFII/RQFII 持有股票市值占外資全部持有市值的比重接近80%,但2019 年三季度,這一比值已下降至不足35%。

    隨著改革的推進,QFII/RQFII 渠道價值將極大強化,并有可能成為2020 年海外公募基金進入境內資本市場的重要通道。相對陸股通,QFII/RQFII 雖整體存在一定劣勢,但在交易時間、投資方式、投資范圍、分紅稅收減免等也具有一定優(yōu)勢。隨著QFII/RQFII 交易機制、投資主體認定等方面進一步便利化,上述優(yōu)勢將極大凸顯,渠道價值將極大強化。預計隨著各項改革細則,例如取消資金匯出比例限制、允許外匯套保、不再對單家合格境外投資者的投資額度進行備案和審批等落地,2020 年之后,通過QFII/RQFII 進入境內資本市場的海外公募基金或顯著增加,不可低估QFII/RQFII 的通道價值。

    數(shù)據(jù)集萃

    宏觀流動性:上周央行公開市場凈投放3000 億元;1 周SHIBOR 下行,3 個月SHIBOR 上行;信用利差走闊,期限利差縮窄。

    股市流動性:資金供給,上周陸股通凈流入57.47 億元,融資余額上升,產(chǎn)業(yè)資本凈減持34 億元。資金需求,截至11 月25 日,11 月股權融資1350.59 億元,其中,IPO 募資389 億元。上周解禁市值1599.26 億元,較前周大幅增加。

    交易特征:上周偏股混合型倉位與普通股票型基金倉位均有所上升;萬得全A、上證綜指換手率較前周均有所回升,市場交易熱度回暖;日均成交額方面,萬得全A 和上證綜指均上升。

    風險提示: 貿易摩擦惡化,影響外資入場節(jié)奏。

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