公司近況

    海油工程公告了重大合同：公司近日與曹妃甸新天液化天然氣有限公司簽訂了唐山LNG 項(xiàng)目接收站一期工程設(shè)計(jì)管理、采購(gòu)、施工（EMPC）總承包合同，合同金額約43.78 億元。根據(jù)合同約定，公司將為項(xiàng)目一期建設(shè)4 座20 萬(wàn)方儲(chǔ)罐及部分碼頭、棧橋、工藝區(qū)、槽車(chē)裝車(chē)區(qū)等區(qū)域的相關(guān)配套工程，并提供項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的設(shè)計(jì)管理、采購(gòu)、工程施工、調(diào)試等相關(guān)工作，初步預(yù)計(jì)2022年底完工。

    曹妃甸新天液化天然氣有限公司港股上市公司新天綠色能源（956.HK）的全資子公司，新天綠色能源是河北省政府旗下河北建投控股的國(guó)有企業(yè)。根據(jù)新天綠色能源規(guī)劃，唐山LNG 項(xiàng)目共規(guī)劃三期，合計(jì)接卸能力或超過(guò)1,200 萬(wàn)噸/年（500+500+200 以上），其中一期項(xiàng)目及配套設(shè)施最早于2022 年四季度完工。

    評(píng)論

    攬獲國(guó)內(nèi)最大規(guī)模LNG 項(xiàng)目，彰顯公司LNG 工程領(lǐng)域?qū)嵙�。唐山新天LNG 項(xiàng)目是截止目前為止，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)接卸能力最大的LNG 項(xiàng)目。該合同也是公司截止目前為止承攬金額最大的國(guó)內(nèi)LNG 工程項(xiàng)目合同。我們認(rèn)為這是公司多年來(lái)，從高質(zhì)量完成俄羅斯亞馬爾LNG 工程項(xiàng)目、到幫助姐妹公司中海油實(shí)現(xiàn)其國(guó)內(nèi)LNG 接收站加速擴(kuò)大布局的戰(zhàn)略、至今開(kāi)始承攬海油體系外超大規(guī)模LNG 工程項(xiàng)目，一路積累經(jīng)驗(yàn)、深耕市場(chǎng)的成果。我們相信公司已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外LNG 工程領(lǐng)域取得了較好的聲譽(yù)，并有望通過(guò)更多的標(biāo)桿性項(xiàng)目的成功實(shí)施，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在該領(lǐng)域的影響力。

    精挑細(xì)選，彰顯公司運(yùn)籌實(shí)力。很多投資者不解為何公司今年沒(méi)有成功中標(biāo)俄羅斯北極2LNG 工程項(xiàng)目。然而，在我們看來(lái)，考慮到未來(lái)兩年建造場(chǎng)地資源有限的情況下，公司今年初攬獲的加拿大LNG 項(xiàng)目以及這單唐山新天LNG 項(xiàng)目合同，可能都優(yōu)于北極2項(xiàng)目。即使不考慮合同價(jià)格、工期和其他條件的對(duì)比，我們認(rèn)為唐山新天LNG 項(xiàng)目一期的成功實(shí)施，也將為公司未來(lái)進(jìn)一步中標(biāo)該項(xiàng)目二、三期提供保障，有望為公司中長(zhǎng)期帶來(lái)持續(xù)的收益。

    估值建議

    維持盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)7.7 元（對(duì)應(yīng)1.5 倍FY19 市凈率和12%的上行空間），維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.3 倍FY19市凈率。

    風(fēng)險(xiǎn)

    油價(jià)大幅波動(dòng)，毛利率恢復(fù)慢于預(yù)期。