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太極股份(002368):控制權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)示資產(chǎn)整合加速!

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):上海申銀萬國證券研究所有限公司   研究員:劉洋/黃忠煌  日期:2019-11-27
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  事件:公司控股股東中國電子科技集團(tuán)公司第十五研究所擬將其持有的太極股份33.20%股份無償劃轉(zhuǎn)至中電太極集團(tuán)并將剩余持有股份表決權(quán)委托給中電太極(中國電科全資子公司)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,控股股東由十五所變更為中電太極,實際控制人仍是中國電科。

    中電太極資產(chǎn)整合是當(dāng)前低估之一,股權(quán)轉(zhuǎn)讓實際是資產(chǎn)整合兌現(xiàn)第一步!2018H2 以來電科旗下軍工企業(yè)資產(chǎn)重組再度提速,對太極有標(biāo)桿作用。同時2019 年國資授權(quán)放權(quán)、證監(jiān)會重大資產(chǎn)重組新規(guī)等均為重要政策推動力。市場此前對太極資產(chǎn)整合預(yù)期極低,股權(quán)轉(zhuǎn)讓實際是資產(chǎn)整合預(yù)期兌現(xiàn)第一步!

    10 億可轉(zhuǎn)債主要投入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),或是太極被低估方向之二。子公司慧點科技原來以管理軟件為主,未來向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。太極未來做標(biāo)準(zhǔn)化軟件,面向企業(yè)級的軟件服務(wù)。公司已有超過40 家央企是穩(wěn)定客戶,超過300 人研發(fā)人員專注軟件開發(fā)。預(yù)計公司優(yōu)先進(jìn)入已有客戶積累的離散制造行業(yè)(如汽車制造等)、能源行業(yè)(某部門主導(dǎo)的能源行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺)。

    太極是電科安可扛旗單位,19 年安可收入規(guī)模符合年初預(yù)期。1)太極是安可核心集成商,市占率居前,尤其在部委級別試點項目拿單優(yōu)勢明顯;2)參股子公司人大金倉數(shù)據(jù)庫等18 年獲國家科學(xué)進(jìn)步二等獎,是產(chǎn)業(yè)地位體現(xiàn);3)19 年某工程投入規(guī)模符合年初預(yù)期,進(jìn)度略低年初預(yù)期。

    質(zhì)量與規(guī)模并重,安可集成毛利率預(yù)計從三方面提升。1)公司已經(jīng)明確注重發(fā)展質(zhì)量,安可推廣期將選擇毛利率較高項目;2)試點項目都是電子公文替換為主,難度低,推廣后有更多的應(yīng)用;3)區(qū)域市場可以和當(dāng)?shù)睾献骰锇楹献鳎獍确绞娇刂瞥杀尽?br />
    轉(zhuǎn)型期投入仍大,維持2019-2021 年盈利預(yù)測,維持“買入”評級。切入更大市場空間的政務(wù)云、大數(shù)據(jù)、大安全等方向,轉(zhuǎn)型期投入較大。暫不考慮資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績增量。

      維持盈利預(yù)測,預(yù)計2019-2021 年營業(yè)收入為68.26 億元、80.56 億元、98.87 億元,歸母凈利潤為3.85 億元、4.71 億元、5.87 億元。維持“買入”評級。

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