核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)可能仍會(huì)震蕩前行，配置上仍以結(jié)構(gòu)為主，可以注重低估值和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力方向，等待年底政策的定調(diào)發(fā)力。

    歷史成績(jī)：今年金股收益排各券商第二

    　　“十大金股”是聯(lián)訊證券研究院每月下旬推出的金股組合，自創(chuàng)建以來取得了較為優(yōu)異的成績(jī)，也獲得了同行和媒體的廣泛關(guān)注。取得的主要成績(jī)?nèi)缦拢?br />
    　�。�1）截至11 月26 日，金股組合創(chuàng)建以來累計(jì)收益為32.4%，排各券商第一，獲得36%的超額收益；

    　�。�2）截至11 月26 日，金股組合今年以來取得累計(jì)收益53.6%，排各券商第二，獲得24.3%的超額收益；

    　　（3）從每月單只個(gè)股成績(jī)看，聯(lián)訊金股單只個(gè)股收益10 月位列各大參評(píng)券商第一位，11 月又獲得第三，4 月曾獲得第二。從各月的組合總成績(jī)來看，1 月總成績(jī)排名第三，2 月總成績(jī)排名第十，4 月總成績(jī)排名第二。

    12 月市場(chǎng)展望：等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力

    　�。ㄒ唬┭胄姓�策邊際寬松的跡象已逐步明朗

    　　11 月18 日央行以利率招標(biāo)方式開展了1800 億元7 天逆回購操作，中標(biāo)利率較上期下降5 個(gè)基點(diǎn)，央行逾四年來首次下調(diào)7 天期逆回購中標(biāo)利率。在此之后，11 月20 日，LPR 迎來改革后的第四次報(bào)價(jià)，1 年期和5 年期LPR均下降5BP，OMO 降息和LPR 報(bào)價(jià)的調(diào)整向我們傳遞了怎樣的信號(hào)呢

    　　此次降低逆回購利率是11 月5 日超預(yù)期下調(diào)MLF 操作利率后央行的首次操作，從近年以來的經(jīng)驗(yàn)來看，一般央行逆回購利率與MLF 操作利率會(huì)同步調(diào)整，此次調(diào)整與MLF 操作利率依舊保持同步，對(duì)后續(xù)政策的指引作用相對(duì)有限，但對(duì)市場(chǎng)而言依舊起到了穩(wěn)定預(yù)期的作用。

    　　從央行全面降準(zhǔn)，到MLF 降息，再到OMO 降息和LPR 報(bào)價(jià)的調(diào)整，近期政策利好集中釋放，央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗。

    　�。ǘ�）后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度將進(jìn)一步加大

    　　11 月19 日，人民銀行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。在此前的2019 年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行將之前的“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，并刪掉了“流動(dòng)性總閘門”等字眼。

    　　12 月將召開一年一度的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，定調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)和政策。我們預(yù)計(jì),一些促基建、穩(wěn)消費(fèi)的政策有望成為未來穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力方向。

    　　短期市場(chǎng)可能延續(xù)震蕩的概率偏大，配置上以結(jié)構(gòu)為上，適當(dāng)?shù)凸乐岛蜐摲�穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力端：其一，前期一些漲幅較大的品種，估值容易產(chǎn)生松動(dòng)，建議可以適當(dāng)切換到低估值的板塊；其二，適當(dāng)左側(cè)潛伏穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力端，重點(diǎn)關(guān)注受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策、前期漲幅較小的板塊。

    后續(xù)值得關(guān)注的事件

    　�。�1）11 月28 日，郵儲(chǔ)銀行IPO，擬融資284 億；（2）12 月10 日，11 月CPI 公布；

    　　（3）12 月12 日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；

    　　（4）12 月15 日，美國對(duì)部分中國進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅的時(shí)間推遲至12月15 日；

    　�。�5）12 月16 日，11 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布；

    　　（6）12 月中旬，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎