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太極股份(002368)點(diǎn)評(píng):中國電科內(nèi)部股權(quán)劃轉(zhuǎn) 國產(chǎn)化邏輯更為清晰

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):中泰證券股份有限公司   研究員:聞學(xué)臣/何柄諭/楊亞宇  日期:2019-11-27
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  控股股東變?yōu)橹须娞珮O,實(shí)際控制人仍為中國電科。2019 年11 月26 日,公司公告稱,公司控股股東中國電子科技集團(tuán)公司第十五研究所擬將其持有的太極股份33.20%股份無償劃轉(zhuǎn)至中電太極,并將剩余持有股份表決權(quán)委托給中電太極。公司的控股股東將變?yōu)橹须娞珮O。中電太極持有公司33.20%股份,同時(shí)持有公司38.97%股份的表決權(quán),但公司的實(shí)際控制人仍為中國電科。

    理順層級(jí)和管理關(guān)系,整合自主可控產(chǎn)業(yè)體系。

      根據(jù)公司披露的中國電科旗下主要機(jī)構(gòu)的主營業(yè)務(wù)范圍:(1)中國電子科技集團(tuán)公司第十五研究所主要從事特種型號(hào)的研制、基礎(chǔ)研究、國家科技攻關(guān)和指揮自動(dòng)化、航天測(cè)控等重大應(yīng)用項(xiàng)目的研發(fā),為國防信息化建設(shè)提供計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)裝備。(2)中電太極是以國家網(wǎng)信事業(yè)為使命的國有大型高科技企業(yè)集團(tuán),主要聚焦自主可控的網(wǎng)信基礎(chǔ)設(shè)施、以管理為核心的智能應(yīng)用和數(shù)字化服務(wù)、面向網(wǎng)絡(luò)信息體系的驗(yàn)證評(píng)估服務(wù)。我們認(rèn)為,中電太極與公司的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可能更為明顯,自主可控邏輯更為清晰。

      通過本次股權(quán)無償劃轉(zhuǎn),有助于強(qiáng)化中電太極內(nèi)部產(chǎn)權(quán)管理和授權(quán)管理關(guān)系,理順中電太極平臺(tái)公司、上市公司太極股份及中電太極其他下屬單位的管理層級(jí)和管理關(guān)系。另一方面,公司是中國電科自主可控的總體單位,自主可控產(chǎn)品相對(duì)完善。2011 年公司入股人大金倉,布局?jǐn)?shù)據(jù)庫;2013 年,公司收購慧點(diǎn)科技,布局OA、電子公文軟件、瀏覽器及插件;2015 年,投資金蝶,布局中間件;2017 年,收購量子偉業(yè),布局檔案管理系統(tǒng)。我們認(rèn)為此次股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)也有助于實(shí)現(xiàn)中國電科在基礎(chǔ)設(shè)施、智能應(yīng)用與服務(wù)自主可控產(chǎn)業(yè)體系的統(tǒng)籌整合。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì),公司2019-2021 年歸母凈利潤分別為3.95億元、5.11 億元、6.64 億元,EPS 分別為0.96 元、1.24 元、1.61 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為36 倍、28 倍、21 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示?赊D(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),研發(fā)風(fēng)險(xiǎn),政策性風(fēng)險(xiǎn),數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品國產(chǎn)替代、市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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