聯(lián)化科技(002250):三十余載雄厚積淀 CMO龍頭再起航
國內(nèi)領(lǐng)先的精細化學(xué)品定制生產(chǎn)商,掌握先進技術(shù)和核心客戶資源。
公司專注精細化工行業(yè)30 余年,是國內(nèi)為數(shù)不多的農(nóng)藥、醫(yī)藥CMO企業(yè),具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢和市場競爭力。一方面,公司研發(fā)實力雄厚,具備多層次的研發(fā)平臺,擁有完整的反應(yīng)單元,核心技術(shù)為企業(yè)產(chǎn)品提供質(zhì)量保證與轉(zhuǎn)換彈性。另一方面,公司秉持“大客戶戰(zhàn)略”,客戶群基本覆蓋農(nóng)化、醫(yī)藥的國際巨頭。在行業(yè)景氣回升的背景下,技術(shù)創(chuàng)新疊加大客戶戰(zhàn)略有望為聯(lián)化帶來持續(xù)回報。
農(nóng)藥板塊:響水工廠有望復(fù)產(chǎn),看好鹽城聯(lián)化未來潛力。根據(jù)蘇化治《關(guān)于規(guī)范停產(chǎn)整改化工企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作的意見》中提到的堅持“一企一策”和杜絕“一刀切”政策,我們預(yù)計即便響水園區(qū)取消化工園區(qū)定位,像聯(lián)化這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在滿足政府高標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)產(chǎn)要求后也有望予以保留。此前,鹽城聯(lián)化共申報六期項目,涵蓋農(nóng)藥產(chǎn)品和功能化學(xué)品,總投資額超11 億,后期隨產(chǎn)能持續(xù)釋放,發(fā)展?jié)摿Τ渥恪8鶕?jù)環(huán)評和可行性報告測算,鹽城基地前五期項目(含已建項目,不含聯(lián)苯菊酯項目)完全達產(chǎn)后有望給公司帶來3.9 億凈利潤。
醫(yī)藥板塊:項目和土地儲備充足,開啟業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章。臺州聯(lián)化共報備六期項目,而盈利主要來自首期項目的三個產(chǎn)品以及二、三期的部分產(chǎn)品。當(dāng)前臺州聯(lián)化實際已建工程僅占總用地面積的50%,儲備空間充分,未來待項目產(chǎn)能逐漸釋放,業(yè)績增厚可期。此外,子公司臨海聯(lián)化開啟臨海產(chǎn)業(yè)園項目,目前,總投資9.8 億的一期9 個中間體產(chǎn)品項目環(huán)評已公示,臨海產(chǎn)業(yè)園項目的建設(shè)有望開啟公司發(fā)展新篇章。
預(yù)計公司2019/20/21 年歸母凈利潤分別為3.9/6.0/7.1 億,EPS 為0.42/0.65/0.77 元,對應(yīng)PE 分別為33/21/18 倍。公司是國內(nèi)CMO龍頭企業(yè),研發(fā)實力強勁,客戶皆為全球行業(yè)巨頭,且后續(xù)具備充足發(fā)展空間,首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:全球農(nóng)化市場景氣不及預(yù)期,新項目推進不及預(yù)期,環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險,響水基地復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。