10月工業(yè)利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):工業(yè)企業(yè)盈利承壓 靜待逆周期調(diào)節(jié)收效
事件
11 月27 日,國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù),1-10 月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額50151.0 億元,同比下降2.9%,降幅比1-9 月擴(kuò)大0.8 個(gè)百分點(diǎn)。10 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4275.6 億元,同比下降9.9%,降幅比9 月擴(kuò)大4.6 個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)
需求是壓制企業(yè)盈利能力的重要因素。10 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的盈利能力再度下降,與同期工業(yè)企業(yè)增速、工業(yè)品出廠價(jià)格的弱勢(shì)表現(xiàn)較為一致,需求是影響10 月工業(yè)企業(yè)利潤的關(guān)鍵變量。從此前公布的數(shù)據(jù)看,10 月我國工業(yè)生產(chǎn)增速回落,工業(yè)品銷售同比下降,工業(yè)品出廠價(jià)格的同比降幅也再度走擴(kuò),疊加國慶長假及入冬停工等因素的催化,需求端的弱勢(shì)表現(xiàn)通過生產(chǎn)銷售、出廠價(jià)格傳導(dǎo)至企業(yè)盈利端,印證我們此前對(duì)10 月工業(yè)生產(chǎn)的一致判斷。
制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加速。10 月制造業(yè)利潤的累計(jì)同比降速為4.9%,較1-9月走擴(kuò)1.0 個(gè)百分點(diǎn),在需求相對(duì)弱勢(shì)的背景下,制造業(yè)再度成為我國工業(yè)利潤數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)。但著眼結(jié)構(gòu),我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)加速升級(jí)的大趨勢(shì)再度深化。
1-10 月,我國高技術(shù)制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的同比利潤增速分別為7.5%和5.3%,較1-9 月分別加快1.2 和0.7 個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)看,10 月我國計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的累計(jì)同比利潤增速為6.0%,環(huán)比顯著加快2.4 個(gè)百分點(diǎn),繼9 月行業(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后,10 月行業(yè)的盈利能力再度增長提速。當(dāng)前我國高新技術(shù)產(chǎn)品的內(nèi)外需求均較強(qiáng)韌,有望帶動(dòng)以計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)盈利增長,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在工業(yè)發(fā)展中的地位有望再度提升。
此外,10 月汽車制造業(yè)的盈利能力延續(xù)回暖,降幅較前再度收窄1.9 個(gè)百分點(diǎn),汽車制造業(yè)對(duì)工業(yè)盈利能力的拖累有望緩解。
逆周期調(diào)節(jié)促進(jìn)工業(yè)盈利回歸穩(wěn)定;貧w政策面,逆周期調(diào)節(jié)將繼續(xù)加碼。11月25 日,央行發(fā)布中國金融穩(wěn)定報(bào)告2019,點(diǎn)明財(cái)政政策要加力提效,減稅降費(fèi)規(guī)模有望擴(kuò)大,制造業(yè)作為今年受益最大的產(chǎn)業(yè),盈利能力有望修復(fù)。需求方面,隨著財(cái)政政策的加力提效,地方政府專項(xiàng)債也有望迎來較大規(guī)模的增加,基建對(duì)內(nèi)需的支撐作用終將顯現(xiàn),中長期工業(yè)生產(chǎn)、銷售有望迎來修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:外部市場(chǎng)發(fā)生黑天鵝事件造成劇烈波動(dòng);主要工業(yè)原料價(jià)格超預(yù)期調(diào)整;下游需求低于預(yù)期。