消費(fèi)電子領(lǐng)域，我們認(rèn)為2019 年是創(chuàng)新小年，建議關(guān)注平臺(tái)型龍頭公司以及高確定性創(chuàng)新點(diǎn)；半導(dǎo)體領(lǐng)域，注重“自頂而下”與“農(nóng)村包圍城市”兩大邏輯，建議重點(diǎn)關(guān)注有望受惠于政策扶持的龍頭企業(yè)及國(guó)產(chǎn)化替代細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)秀公司。

    消費(fèi)電子：高通、聯(lián)發(fā)科年底接連發(fā)布5G 芯片，助推5G 終端加速落地。高通將于12 月初舉辦高通驍龍技術(shù)峰會(huì)，預(yù)計(jì)推出集成5G 基帶的驍龍865 芯片；同時(shí)聯(lián)發(fā)科將于11 月26 日召開(kāi)“MediaTeK 5G 方案”發(fā)布會(huì)，預(yù)計(jì)將推出集成Helio M70 5G 調(diào)制解調(diào)器的SoC 方案，采用7nm 制程，支持SA/NSA 雙模。芯片廠商在年底接連發(fā)布5G 芯片，我們認(rèn)為將助推2020 年5G 終端加速落地。

    出貨量方面，IDC 數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)5G 手機(jī)Q3 出貨量達(dá)到48.5 萬(wàn)部，價(jià)格上仍然在450 美金（約3150 元，不含稅）以上。展望2020 年消費(fèi)電子行業(yè)，我們建議關(guān)注：（1）5G 增量：測(cè)算2019 年國(guó)內(nèi)5G 手機(jī)出貨量在百萬(wàn)量級(jí)，2020年有望提升至1 億部左右，全球2-3 億部；（2）光學(xué)創(chuàng)新：蘋(píng)果、華為帶動(dòng)后置ToF 需求提升，預(yù)計(jì)2019/2020 年出貨量達(dá)到0.25/0.9 億部；安卓廠商加速潛望式模組應(yīng)用，預(yù)計(jì)2019/2020 年出貨量達(dá)0.15/0.83 億部；5G 手機(jī)中超薄屏下指紋以及適配LCD 的屏下指紋模組將有望實(shí)現(xiàn)商用；（3）智能音頻：手機(jī)廠商積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)2019/2020 年TWS 耳機(jī)出貨量達(dá)到0.9/1.5 億副。建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，包括韋爾股份、匯頂科技、立訊精密、鵬鼎控股、歌爾股份、共達(dá)電聲。

    半導(dǎo)體：國(guó)內(nèi)IC 設(shè)計(jì)業(yè)迅猛發(fā)展，頭部效應(yīng)明顯。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)，2019年1780 家中國(guó)設(shè)計(jì)公司的銷(xiāo)售額有望達(dá)到3084.9 億元，比2018 年的2577.0億元增長(zhǎng)19.7%，大致與高通和博通兩家美國(guó)公司2019 年的銷(xiāo)售額之和大致持平。國(guó)內(nèi)前十大設(shè)計(jì)企業(yè)的銷(xiāo)售總和達(dá)1558 億元，占全行業(yè)規(guī)模的比例達(dá)50.1%，首次超過(guò)50%，較上年度提升9.9pcts。前十大設(shè)計(jì)企業(yè)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率達(dá)46.6%，產(chǎn)業(yè)頭部集中趨勢(shì)愈發(fā)明顯。行業(yè)第一名海思半導(dǎo)體銷(xiāo)售達(dá)842.6億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)68%。需求旺盛、供給不足是國(guó)內(nèi)IC 業(yè)核心矛盾，核心元器件供應(yīng)鏈在高性能運(yùn)算、存儲(chǔ)、模擬、射頻芯片、EDA 工具等領(lǐng)域的本土企業(yè)有望受到更大力度的扶持。長(zhǎng)期而言，我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體板塊核心邏輯是十年維度的自主可控，后續(xù)政策、資金支持有望加大。行業(yè)龍頭公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)且在政策自上而下逐步落地過(guò)程中有望率先受益，建議重點(diǎn)關(guān)注。推薦韋爾股份、北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際、兆易創(chuàng)新、長(zhǎng)電科技、博通集成、全志科技。

    市場(chǎng)回顧與策略展望：本周（2019 年11 月18 日至11 月22 日），A 股中信電子行業(yè)指數(shù)下跌2.33%，跑輸滬深300 指數(shù)1.63pcts，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2.63pcts，跑輸中小板指數(shù)1.97pcts，跑輸上證綜指2.12pcts，電子板塊在中信行業(yè)板塊中漲跌幅排名29/29，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌2.99%，臺(tái)灣電子指數(shù)上漲0.49%，恒生資訊科技業(yè)指數(shù)上漲2.74%。滬深300 指數(shù)下跌0.70%，上證綜指下跌0.21%，中小板指數(shù)下跌0.35%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.30%。本周A 股電子板塊行業(yè)PE 為66.38 倍，較滬深300 估值溢價(jià)468.34%；港股電子行業(yè)PE 為33.63倍。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：板塊下游需求不及預(yù)期，消費(fèi)電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩。