11 月23 日，中國(guó)在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭（及配套遠(yuǎn)征一號(hào)上面級(jí)）以“一箭雙星”方式成功發(fā)射第五十、五十一顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星。

    北斗三號(hào)全球組網(wǎng)有望提前實(shí)現(xiàn)，北斗產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用加速落地：北斗三號(hào)衛(wèi)星系統(tǒng)有望提前半年全面完成建設(shè)。公司自主研發(fā)的北斗三號(hào)全球體制多模多頻射頻芯片在客戶實(shí)物比測(cè)成績(jī)第一，考慮公司特殊客戶的比測(cè)成績(jī)直接影響未來(lái)訂單份額情況，我們預(yù)計(jì)公司在未來(lái)北斗三號(hào)特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)有望維持較高的份額。民用方面多方向拓展，產(chǎn)品已批量應(yīng)用于車輛、船舶、航空等領(lǐng)域，并組建星輿科技拓展北斗民用、企業(yè)級(jí)應(yīng)用及高精度市場(chǎng)，進(jìn)一步打開(kāi)北斗應(yīng)用空間。

    軍改影響消退，特殊采購(gòu)恢復(fù)正常態(tài)，預(yù)計(jì)2019Q4 進(jìn)入密集披露期：根據(jù)公司公告的歷史合同訂單披露情況看，公司Q4 歷史訂單進(jìn)入密集披露期，考慮軍改訂單逐漸恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2019 年12 月仍將有大單陸續(xù)落地，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。

    5G 建設(shè)啟動(dòng)，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)帶來(lái)更高標(biāo)準(zhǔn)網(wǎng)優(yōu)需求：我們認(rèn)為，隨著5G 建設(shè)啟動(dòng)，5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的復(fù)雜程度決定未來(lái)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維需要同步演進(jìn)，海格怡創(chuàng)依靠多年積累的數(shù)字化、自動(dòng)化網(wǎng)優(yōu)網(wǎng)維技術(shù)積累，有望在其中占據(jù)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維更多的市場(chǎng)份額，并保持高于行業(yè)平均的毛利率水平。

    鞏固航天航空業(yè)務(wù)，拓展高端制造版圖：我們認(rèn)為，公司在航空領(lǐng)域的布局一方面可以與公司已有客戶以及特殊機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)協(xié)同，另一方面，也將擴(kuò)大公司的產(chǎn)品線并持續(xù)鞏固高端制造和技術(shù)服務(wù)能力，拓展軍民航空大市場(chǎng)。

    投資建議

    綜上，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)健提升，維持公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變，維持目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià) PE 分別為 43 倍、33 倍、27 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    公司存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，軍工訂單存在不確定性，北斗導(dǎo)航應(yīng)用進(jìn)度或不及預(yù)期等。