鞍鋼股份(000898):經(jīng)營(yíng)仍穩(wěn)健 成本上升致Q3業(yè)績(jī)承壓
本報(bào)告導(dǎo)讀:
公司2019Q3 受鐵礦價(jià)格大幅上升影響,業(yè)績(jī)有所下滑。從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看,地產(chǎn)韌性猶存,基建及汽車(chē)有望回暖。礦價(jià)高位回落背景下,公司業(yè)績(jī)有望逐漸回升。
投資要點(diǎn):
維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收776.23 億元,同比降0.24%;歸母凈利潤(rùn)17.22 億元,同比降74.88%;公司Q3 單季營(yíng)收265.49 億元,前三季度歸母凈利潤(rùn)分別為4.17、10.08、2.97 億元,公司Q3 業(yè)績(jī)低于預(yù)期?紤]到成本端礦價(jià)的上漲以及行業(yè)供給的超預(yù)期上行,下調(diào)公司2019-2021 年EPS 至0.22/0.23/0.24 元(原0.59/0.67/0.75元),公司業(yè)績(jī)回落幅度較大,給予公司2019 年低于行業(yè)平均的PB 0.68X進(jìn)行估值,下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至3.76 元(原4.35 元),“增持”評(píng)級(jí)。
噸鋼毛利下行,三季度盈利有所下滑。我們以公司上半年粗鋼產(chǎn)量為基礎(chǔ)測(cè)算2019 年前三季度公司粗鋼產(chǎn)量為1871 萬(wàn)噸,噸鋼售價(jià)為4149 元/噸,噸鋼毛利為375 元/噸,噸鋼三費(fèi)為237 元/噸,噸鋼凈利92 元/噸,其中三季度單季噸鋼毛利為304 元/噸,噸鋼三費(fèi)233 元/噸,噸鋼凈利48 元/噸,公司噸鋼毛利、凈利均有所下滑,三季度業(yè)績(jī)承壓。
資產(chǎn)負(fù)債率保持低位,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況優(yōu)化。2019 年3 季度末,公司資產(chǎn)負(fù)債率41.36%,仍保持較低水平。公司2019 第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為25.83億元,環(huán)比上升47.1%,處于較高水平,公司銷(xiāo)售回款情況良好,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有所回暖,公司盈利有望逐漸回升。10 月宏觀數(shù)據(jù)顯示,汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量有所回升,我們認(rèn)為隨著國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的落地,公司作為國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè),將充分受益逐漸復(fù)蘇的汽車(chē)需求。四季度鐵礦石供給繼續(xù)回升,礦價(jià)高位回落背景下,公司盈利有望逐漸回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行;供給端上升超預(yù)期