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建筑工程業(yè)行業(yè):基建趨勢行情來臨 首推中國鐵建等基建央企

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):國泰君安證券股份有限公司   研究員:韓其成/陳笑  日期:2019-11-26
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  摘要:

      今日建筑大漲建立 在漲幅低估值低倉位低的基礎(chǔ)上。1)11月25日建筑漲幅2.51%居全行業(yè)第四,中國交建6.44%/中國鐵建3.85%/中國建筑3.55%等漲幅居前;2)我們認(rèn)為建筑大漲是年初以來漲幅低估值低倉位低的基礎(chǔ)上政策利好累積疊加行業(yè)基本面不斷改善的結(jié)果;3)2019 年至今建筑漲幅僅-5.68%全行業(yè)倒數(shù)第一;2019/20 年建筑預(yù)測PE 僅7.5/6.6 倍全行業(yè)倒數(shù)第三(高于銀行/地產(chǎn))且時(shí)間序列上為近5 年最低;Q3 基金持倉建筑比僅1.22%(同比+0.54pct/環(huán)比-0.91pct)明顯低配。

      貨幣信貸座談會(huì)/銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)等政策利好釋放加速,利好基建提速。

      1)11 月19 日貨幣信貸座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”,延續(xù)三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的表述,與二季度的“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”相比有明顯加強(qiáng);2)11 月22 日銀保監(jiān)會(huì)座談會(huì)提“加大信貸投放力度”;3)同時(shí)考慮1-10 月公共財(cái)政收入增速3.8%(前值3.3%)延續(xù)回升趨勢/LPR 利率下調(diào)/基建資本金比例下調(diào)(港口沿海航運(yùn)25%降至20%/公路鐵路等部分項(xiàng)目可降不超過5%)等,政策支持力度增強(qiáng)望助基建資金好轉(zhuǎn),利好基建提速助推趨勢行情。

      未來政策催化是12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及明年兩會(huì),疊加行業(yè)基本面催化助推基建趨勢行情。1)未來兩個(gè)重要政策催化是12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、明年兩會(huì)將確定專項(xiàng)債額度及比例;2)PPP 條例等可能的更多細(xì)節(jié)政策或加碼;3)基本面催化:①上年Q4 基建央企業(yè)績增速低基數(shù),如中國鐵建-4.3%/中國中鐵-17.5%/中國交建-23%等;②2019 年前三季度基建央企業(yè)績加速,如中國鐵建訂單保障倍數(shù)近4 倍/前三季度訂單增速25%業(yè)績增速16%但PE 僅6.4 倍;③我們判斷年內(nèi)延續(xù)高增長,政策強(qiáng)化/Q1 信貸投放高峰/明年十三五最后一年趕工期等助明年保持高增長。

      基建趨勢行情來臨,推薦中國鐵建等基建央企。1)經(jīng)濟(jì)下行有壓力,政策支持力度增強(qiáng)疊加基建資金來源好轉(zhuǎn)助推基建增速回升;2)歷史上基建增速回升建筑有行情;2)建筑漲幅倒數(shù)第一/估值歷史新低/倉位亦低;3)中長期基建空間仍高,鐵路軌交最具前景的基建細(xì)分且超2 萬億招投標(biāo)陸續(xù)推進(jìn);4)國內(nèi)基建建設(shè)空間仍較高,基建央企優(yōu)勢擴(kuò)大集中度將提升,推薦中國鐵建(首推)/中國中鐵,及中國建筑/中國化學(xué)/葛洲壩等;其他細(xì)分推薦蘇交科/中設(shè)集團(tuán)/龍?jiān)ㄔO(shè)/金螳螂等。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期、基建投資下滑、資金面轉(zhuǎn)緊等

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