貿(mào)易戰(zhàn)推進導(dǎo)致市場對出口型企業(yè)的平穩(wěn)增長有所擔(dān)心；公司有望憑借產(chǎn)品質(zhì)量、交貨保障、產(chǎn)品設(shè)計能力等方面持續(xù)開拓市場，市場悲觀預(yù)期有望得到一定修復(fù)。

    　　上調(diào)目標價至4.62元，上調(diào)至增持評級。貿(mào)易戰(zhàn)推進導(dǎo)致市場對出口型企業(yè)的平穩(wěn)增長有所擔(dān)心；公司有望憑借產(chǎn)品質(zhì)量、交貨保障、產(chǎn)品設(shè)計能力等方面持續(xù)開拓市場，市場悲觀預(yù)期有望得到一定修復(fù)。我們上調(diào)2019~2021 年EPS 至0.21(+0.08)/0.22(+0.06)/0.25(+0.05)元，參考可比公司給予2020 年約21 倍PE，上調(diào)目標價至4.62 元，上調(diào)至增持評級。

    　　收入增速有所提升，產(chǎn)品覆蓋范圍逐步拓展。公司2019 年1-9 月實現(xiàn)營收30.37 億元，同增15.55%，實現(xiàn)歸屬凈利潤3.57 億元，同增418.23%；實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤2.06 億元，同增392.88%，毛利率同比明顯提升主要來自于成本下行以及企業(yè)較強的議價能力，業(yè)績同比快速提升主要來自于同期基數(shù)較低、股票公允價值浮盈、資產(chǎn)處置收益等綜合因素。

    　　美國戶外家具的零售與制造環(huán)節(jié)獨立發(fā)展，在行業(yè)規(guī)模、市場集中度、渠道結(jié)構(gòu)等多方面有所不同。2018 年美國戶外家具零售規(guī)模為63.45 億美元，形成了以電商平臺為主的渠道結(jié)構(gòu)，2019 年CR4 預(yù)計將達到67.7%。

    　　制造規(guī)模為19.96 億美元，銷售渠道以線下零售商為主導(dǎo)，市場格局相對分散，制造環(huán)節(jié)對中國進口依賴度較高，這為國內(nèi)出口企業(yè)提供市場空間。

    　　休閑家具傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長，積極布局海外渠道。在傳統(tǒng)品類的基礎(chǔ)上，公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，火爐桌、烤爐等開始批量接單，戶外廚房完成產(chǎn)品開發(fā)，品類擴張穩(wěn)步推進；在渠道方面公司擁有自營進出口權(quán)，憑借產(chǎn)品質(zhì)量、交貨保障、產(chǎn)品設(shè)計能力等有望逐步提升客戶認可度。

    　　風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險，匯率波動及關(guān)稅影響的風(fēng)險