非銀金融行業(yè)周報:部分公司估值近歷史最低 管理層變動不改長期戰(zhàn)略
市場回顧:本周主要指數(shù)分化,滬深300 指數(shù)跌幅0.70%,上證綜指跌幅0.21%,創(chuàng)業(yè)板漲幅0.30%。滬深兩市A 股日均成交額4080 億元,較上周漲5.36%,兩融余額9728 億元,較上周升0.60%。
行業(yè)看點
證券:本周券商指數(shù)漲幅0.23%,跑贏大盤0.93 個百分點,交投活躍度較上周上升。本周,首批浮動管理費率基金產(chǎn)品陸續(xù)獲得批文,國泰基金、富國基金、華泰柏瑞、興全基金、中歐基金、華安基金成為首批試點公募基金。浮動管理費率與基金業(yè)績相掛鉤,實現(xiàn)管理人和投資者的利益捆綁,強調(diào)管理者的主動管理能力。上交所鼓勵并積極支持基金公司加快推出增強型ETF、主動型ETF和加強跨境的互聯(lián)互通,基金業(yè)將迎來變局,將給券商行業(yè)帶來更多的發(fā)展機會和創(chuàng)收渠道。我們維持對行業(yè)的長期看好,繼續(xù)推薦中信證券、中金公司、華泰證券,重點關注中信建投,以及估值較低且預期受益于區(qū)域市場改革的國泰君安、海通證券、招商證券。
保險:本周,保險指數(shù)跌幅3.33%,跑輸大盤2.63 個百分點。成分個股均有下跌:人保由于限售股解禁,周內(nèi)跌幅達14.6%;新華和平安跌幅隨后,分別為5.23%和3.42%;新華和太保分別下跌1.17%和1.09%。近兩周,10 年期國債收益率結(jié)束短期上行趨勢,向下拐頭,周內(nèi)下行6BP。本周,上市險企公布10 月保費收入數(shù)據(jù),人身險業(yè)務單月增速分別為:-0.4%(國壽)、11.1%(平安)、10%(新華)、4%(太保)、19.6%(太平)。整體來看4 季度首月各家業(yè)績平穩(wěn),增速略不及去年同期,主要原因為明年開門紅進度整體早于今年。
國壽最為明顯,2020 年開門紅率先打響,10 月保費增速明顯放緩。平安亦公布其10 月壽險業(yè)務新單數(shù)據(jù),累計增速為-4.6%,單月增速為-2.4%,負增長小幅擴大,我們預期其全年NBV 增速在5%左右。本周五,平安公告稱分管保險業(yè)務的聯(lián)席CEO 李源祥辭任,汽車之家董事長兼CEO 陸敏接力。我們預計對平安短期業(yè)績不會造成影響,2020 年壽險業(yè)務已在按節(jié)奏有序進行。但從市場角度來看,主要高管變動較超預期,影響稍顯負面。長期來看,在平安靈活、科學的公司治理機制下,既定長期戰(zhàn)略不會受影響。陸總有豐富的保險、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗,接任后,壽險業(yè)務經(jīng)營將增加新思路,開啟全面數(shù)據(jù)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型,助力業(yè)績穩(wěn)健增長。當前各家公司靜態(tài)PEV 分別為平安(1.39x,歷史45.2%分位點)、國壽(1.05x,歷史12.33%分位點)、太保(0.86x,歷史0.7%分位點)、新華(0.74x,歷史0.16%分位點),太平(港股)(0.33x)。中長期我們繼續(xù)看好推薦中國平安(價值創(chuàng)造最優(yōu)、戰(zhàn)略定位超前、科技布局領先的最優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn))、中國太保(價值創(chuàng)造領先、戰(zhàn)略相對持續(xù)堅定、受益上海國資金融企業(yè)改革)、短期內(nèi)重點關注新華保險(估值極低,極具彈性和預期差)和港股中國太平(估值極低,基本面尚可)。繼續(xù)關注中國人壽(受益于體制機制改革和業(yè)績高增,需跟蹤可持續(xù)性)和港股中國財險(利潤、ROE大幅提升,估值較低,受益于政策利好)。
風險提示:中美貿(mào)易摩擦反復、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、開門紅不及預期、經(jīng)濟下行壓力加大、利率較大波動