本周行情：

    中證軍工龍頭指數(shù)漲1.03%，行業(yè)（申萬(wàn)軍工）排名7/28；上證綜指-0.21%，深證成指-0.22%，創(chuàng)業(yè)板指0.30%；漲幅前五：天海防務(wù)（+15.16%）、烽火電子（+8.72%）、*ST 鵬起（+7.95%）、金通靈（+7.65%）、中兵紅箭（+6.91%）；

    跌幅前五：航天宏圖（-9.68%）、鉑力特（-9.57%）、西部超導(dǎo)（-7.72%）、睿創(chuàng)微納（-6.07%）、同有科技（-5.65%）。

    重要事件

    11 月18 日，中國(guó)將在2022 年前后完成空間站建造并開始運(yùn)營(yíng)，空間站的近期規(guī)模為100 噸，可載3 人。

    11 月19 日，中航光電公告，擬股票激勵(lì)向1215 人授總計(jì)3206.5 萬(wàn)股限制性股票，占中航光電已發(fā)行股本約2.9963%。

    11 月19 日，中國(guó)衛(wèi)通公告，未能與中星18 號(hào)衛(wèi)星建立有效連接，后續(xù)與衛(wèi)星建立連接的可能性很低，即使重新建立連接，衛(wèi)星也不具備正常通信服務(wù)能力。

    11 月20 日，中航飛機(jī)公告，擬置入資產(chǎn)之一的中航天水飛機(jī)公司100%股權(quán)已由航空工業(yè)集團(tuán)公司無(wú)償劃轉(zhuǎn)至航空工業(yè)飛機(jī)。

    11 月20 日，武漢市新洲區(qū)政府與進(jìn)入武漢國(guó)家航天產(chǎn)業(yè)基地的企業(yè)簽約50 個(gè)招商引資項(xiàng)目，簽約總金額1056.6 億元人民幣，主要為商業(yè)航天類項(xiàng)目，以及部分智能制造、新材料、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)項(xiàng)目等。

    11 月20 日，《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》頭版頭條刊文，指國(guó)資委將聚焦國(guó)資布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，以市場(chǎng)化的機(jī)制促進(jìn)提升資本回報(bào)，充分授權(quán)放權(quán)。

    11 月22 日，中船科技公告，關(guān)于定增收購(gòu)海鷹集團(tuán)100%發(fā)行股份并募集配套資金的重組事項(xiàng)未獲通過(guò)。

    投資建議

    站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)軍工行業(yè)持樂(lè)觀判斷：

    1、由于“十三五”末軍工訂單集中釋放，以及軍品年底交付的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，今年底到明年，部分公司或?qū)⒂杏唵渭�中落地�?、威海廣泰、四創(chuàng)電子、航天發(fā)展等不少個(gè)股跌回至30PE 甚至更低，年底估值切換將為其帶來(lái)更高的安全邊際；

    3、軍工央企改革及資產(chǎn)證券化提速，軍工上市公司質(zhì)量不斷提升。“十三五” 末臨近，各大軍工集團(tuán)及下屬上市公司不斷加快改革節(jié)奏，加大改革力度，如中航光電推出第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、中航飛機(jī)擬進(jìn)行重大資產(chǎn)置換、國(guó)睿科技注入防務(wù)雷達(dá)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、南北船合并等，從而切實(shí)有效地提升軍工上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和治理水平。

    基于以上理由，建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：

    1、航空裝備維持高度景氣。軍機(jī)重點(diǎn)型號(hào)有望迅速批產(chǎn)放量，在研型號(hào)也將不斷定型列裝，將迎來(lái)航空裝備的黃金十年，以主機(jī)廠為代表的航空產(chǎn)業(yè)鏈將維持高度景氣；航空工業(yè)集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)國(guó)有資本公司投資公司試點(diǎn)改革，股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作為相關(guān)上市公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；航空工業(yè)集團(tuán)多款產(chǎn)品亮相迪拜航展，開拓國(guó)際市場(chǎng)，外貿(mào)訂單有望驅(qū)動(dòng)航空產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)。

    2、自主可控是中長(zhǎng)期投資主線。在中美貿(mào)易摩擦背景下，自主可控的邏輯雖短期難以完全兌現(xiàn)至業(yè)績(jī)，但國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)使其存在消化高估值的可能。我們認(rèn)為，軍工整個(gè)行業(yè)具有天然的自主可控“屬性”，其中軍工電子、信息化等自主可控的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒅档瞄L(zhǎng)期關(guān)注。

    3、船舶裝備方面，南北船旗下資產(chǎn)整合仍是大勢(shì)所趨。中船科技重組雖暫時(shí)受阻，我們認(rèn)為，南北船合并后有望開啟專業(yè)化的重組進(jìn)程。

    建議關(guān)注

    直升機(jī)等航空裝備（軍機(jī)增長(zhǎng)高確定性）

    威海廣泰（低估值2019 預(yù)測(cè)18PE，空港、消防、無(wú)人機(jī)三項(xiàng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)）

    亞光科技（2019 預(yù)測(cè)25PE，軍工電子微波組件第一陣營(yíng)，船艇業(yè)務(wù)簽訂大額意向訂單）

    國(guó)睿科技（雷達(dá)領(lǐng)先企業(yè)，電科十四所資本運(yùn)作平臺(tái)，資產(chǎn)注入申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理）

    航天電器（軍工和民用連接器業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)）

    鉑力特（軍用3D 打印技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)）

    川大智勝（空管自動(dòng)化系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，人臉識(shí)別和VR 技術(shù)持續(xù)突破）中國(guó)船舶、中國(guó)海防（兩船合并帶來(lái)船舶上市公司專業(yè)化整合和資本運(yùn)作的可能）

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    軍改進(jìn)度、訂單量低于預(yù)期。