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基礎(chǔ)化工行業(yè)研究周報:原料供應持續(xù)偏緊VE價格大幅上漲

類型:行業(yè)研究  機構(gòu):申港證券股份有限公司   研究員:曹承安  日期:2019-11-25
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投資摘要:

    產(chǎn)品漲跌幅

    漲幅靠前品種:丙酮(+10.6%)、2%生物素(+10.1%)、VE(+6.82%)、天然橡膠(+5.77%)、R22(+3.85%)、苯酐(+2.59%)、丙烯酸丁酯(+2.58%)、三氯甲烷(+2.33%)、甲醇(+2.23%)、滌綸FDY(+2.17%)等。

    跌幅靠前品種:液氯(-12.78%)、維生素K3(-8.22%)、葉酸(-6.56%)、碳酸二甲酯(-6.39%)、苯胺(-5.67%)、丁二烯(-5.56%)、MMA(-5.54%)、鹽酸(-4.10%)、維生素VC(-4%)、SBS(-3.95%)等。

    市場回顧

    本周中信基礎(chǔ)化工板塊上漲1.58%,滬深300 指數(shù)上漲7.72%,與同期滬深300 指數(shù)相比,基礎(chǔ)化工板塊落后6.14 個百分點。

    子板塊方面,本周基礎(chǔ)化工子板塊呈普漲態(tài)勢,其中涂料涂漆(+5.37%)、其他煤化工(+4.75%)、樹脂(+4.19%)、氮肥(+3.23%)、氨綸(+3.19%)、塑料制品(+3.07%)等子板塊漲幅居前。

    本周基礎(chǔ)化工板塊領(lǐng)漲個股包括:國風塑業(yè)(+28.2%)、銀禧科技(21.8%)、晶瑞股份(+15%)等,領(lǐng)跌個股包括:百傲化學(-10.33%)、*ST 尤夫(-9.76%)、鼎龍股份(-9.23%)等。本周國風塑業(yè)大漲28.2%,主要受柔性屏概念帶動,公司涉及上游材料PI 膜聚酰亞胺。

    每周一談:原料供應持續(xù)偏緊 VE 價格大幅上漲1.1 近期VE 市場行情:本周VE 價格大幅上漲,截至五國產(chǎn)VE50%市場報價47.5 元/公斤,較上周同期上漲9.2%(4 元/公斤),自11 月14 日以來累計上漲15.9%(6.5 元/公斤),國內(nèi)VE 市場成交好轉(zhuǎn),成交價持續(xù)上行。

    1.2 VE 價格繼續(xù)大漲原因:本周VE 價格大漲主要受原材料供應持續(xù)偏緊,以及行業(yè)龍頭復產(chǎn)推遲影響。德國朗盛間甲酚裝置11 月14 日故障后,間甲酚供應持續(xù)偏緊,影響了VE 供給同時推升了VE 生產(chǎn)成本;DSM 收購能特后成立合資公司益曼特,9 月初開始停產(chǎn)進行升級改造,復產(chǎn)預期有所推遲。

    間甲酚是VE 關(guān)鍵中間體三甲基氫醌的主要原料,間甲酚價格每上漲1 萬元/噸,VE 成本將提高約1.5 元/公斤。

    全球最大VE 廠家DSM 受德國朗盛間甲酚故障影響較大,預計2020 年一季度DSM 工廠將減產(chǎn)20-25%,約占全球供給4.2%~5.3%,或影響至二季度。11月19 日北沙制藥表示因原料緊張,VE 產(chǎn)量將減少,其VE 產(chǎn)能全球占比7%。

    DSM 收購能特科技后成立了合資公司益曼特,為達到DSM 生產(chǎn)標準,益曼特9 月初開始停產(chǎn),直到升級改造完畢,復產(chǎn)時間推遲至春節(jié)前后,益曼特VE 產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能21.1%,對市場供給影響明顯。

    1.3 VE 行業(yè)集中度高,下游需求有望提升:目前全球VE 總產(chǎn)能超過14 萬噸/年,前五大企業(yè)產(chǎn)能全球占比達88%,龍頭企業(yè)市場控制力強。VE 下游約63%用作飼料添加劑,受養(yǎng)殖周期影響較大,10 月份我國生豬生產(chǎn)積極勢頭明顯,多家企業(yè)計劃擴大養(yǎng)殖規(guī)模,國內(nèi)養(yǎng)殖市場逐步恢復有望拉動VE 需求。

    目前,我國生豬生產(chǎn)呈現(xiàn)積極勢頭,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測表明,10 月份生豬存欄環(huán)比下降0.6%,降幅明顯收窄,能繁母豬存欄環(huán)比增長0.6%,呈現(xiàn)止降回升態(tài)勢,預計年底前生豬產(chǎn)能有望探底回升,明年有望基本恢復到正常水平。

    豬飼料產(chǎn)銷量全面回升,9 月份豬飼料產(chǎn)量環(huán)比增長10%,其中仔豬料、母豬料、育肥豬料產(chǎn)量環(huán)比分別增長12.7%、8.7%和9.1%。

    康達爾計劃投資約15 億元建設(shè)出欄60 萬頭生豬產(chǎn)業(yè)鏈項目;牧原股份成立兩家合資公司,用于生豬養(yǎng)殖;唐人神擬投資6.58 億元建設(shè)50 萬頭生豬綠色養(yǎng)殖場;海大集團擬參與投資建設(shè)100 萬頭生豬養(yǎng)殖、屠宰、加工項目。

    1.4 結(jié)論:受原料間甲酚供應持續(xù)偏緊、后期 VE 減產(chǎn)以及益曼特復產(chǎn)延遲等因素影響,預計短期VE 價格仍將保持上漲趨勢。目前下游需求依然較弱,中長期看,隨著國內(nèi)生豬養(yǎng)殖恢復正常,飼料需求有望提高,進而帶動VE 需求提升。

    投資策略及組合:建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬龍頭及成長屬性較強的公司,本周推薦投資組合:揚農(nóng)化工、華魯恒升、新和成、金禾實業(yè)、萬潤股份各20%。

    風險提示:原油價格大幅波動、產(chǎn)品價格持續(xù)下跌、下游市場需求疲軟。

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