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非銀金融行業(yè)周報(bào):保險(xiǎn)資管新規(guī)出臺(tái) 關(guān)注金融股防御價(jià)值

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):東吳證券股份有限公司   研究員:胡翔/朱潔羽  日期:2019-11-25
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核心觀點(diǎn):11 月26 日,MSCI 的A 股擴(kuò)容第三步將正式生效,機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),本次擴(kuò)容將帶來約430 億元人民幣的被動(dòng)增量資金,顯著高于此前;本周內(nèi)OMO、LPR 利率相繼下調(diào),但市場反應(yīng)平淡,主要系近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,加之中美第一階段簽約推進(jìn)遲緩,綜合來看,基本面下行壓力依舊較大。非銀金融板塊,保險(xiǎn)開門紅有望超預(yù)期,保險(xiǎn)資管新規(guī)出臺(tái)加強(qiáng)風(fēng)控,龍頭保險(xiǎn)公司配置價(jià)值更高;隨著資本市場改革推進(jìn),監(jiān)管采用龍頭券商托管模式處置風(fēng)險(xiǎn)券商,龍頭券商有望持續(xù)受益;信托監(jiān)管依舊保持相對(duì)嚴(yán)格,房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模環(huán)比繼續(xù)減少。綜上,我們認(rèn)為中短期子行業(yè)排序:保險(xiǎn)>券商>多元金融。重點(diǎn)推薦:【中國平安】、【中國太!俊救A泰證券】、【東方財(cái)富】。

    保險(xiǎn):1)行業(yè)層面:銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資管辦法》,彌補(bǔ)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品監(jiān)管空白,加強(qiáng)風(fēng)控,預(yù)計(jì)將利好堅(jiān)持穩(wěn)健投資的大型上市險(xiǎn)企。2)個(gè)股層面:中國平安首席保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行官李源祥先生辭職,由現(xiàn)任集團(tuán)CIO、汽車之家董事長兼CEO 陸敏先生接任。陸敏先生已加入平安22年,曾擔(dān)任平安壽險(xiǎn)副總經(jīng)理、平安健康險(xiǎn)董事長等職位,經(jīng)驗(yàn)豐富,預(yù)計(jì)此次高管調(diào)整對(duì)公司的整體影響有限。3)負(fù)債端:低基數(shù)+銀行理財(cái)收益率下行利好保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售,預(yù)計(jì)開門紅將超預(yù)期,中國人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、太平壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)1-10 月原保費(fèi)收入累計(jì)同比分別+5.8%、+9.9%、+4.0%、+8.1%、+12.4%、+9.6%。4)壽險(xiǎn)基本面仍處于調(diào)整階段,短期內(nèi),預(yù)計(jì)2020 年開門紅將超預(yù)期,推動(dòng)保費(fèi)及NBV 增長;長期考慮需求端空間廣闊,依然值得看好。個(gè)股層面,看好【中國平安】、【中國太!。

    券商:1)11 月24 日,證監(jiān)會(huì)副主任曹勇表示上市公司分拆制度即將上線,并鼓勵(lì)上市公司并購重組。10 月并購重組新規(guī)落地,11 月再融資松綁,疊加科創(chuàng)板落地帶來業(yè)務(wù)增量,券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。

    2)資本市場重要性提升,券商發(fā)展環(huán)境優(yōu)化。資本市場改革政策穩(wěn)步推進(jìn),期貨期權(quán)放開、擴(kuò)大深化新三板改革。持續(xù)看好政策催化呵護(hù)下,行業(yè)龍頭盈利能力提升。3)對(duì)外開放加速,逐步放開外資持股比例限制,短期激活市場,長期正向引導(dǎo)證券行業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,積極發(fā)展。隨著對(duì)外開放深化,A 股估值體系或?qū)⒅貥?gòu)。政策催化,低估值大券商具備配置價(jià)值,建議重點(diǎn)關(guān)注【華泰證券】、【海通證券】【東方財(cái)富】【中信證券】。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)開門紅進(jìn)展不及預(yù)期;2)市場交易活躍度下降;3)監(jiān)管趨嚴(yán);4)長期利率下行超預(yù)期。

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