策略周報:把握“外資偏好”核心驅(qū)動:謹(jǐn)防“盲目樂觀” 靜待估值中樞完成下調(diào)
后市展望:
本周A股市場或受多、空因素疊加影響,但總體仍難改震蕩調(diào)整態(tài)勢。雖然MSCI擴(kuò)容落地或引入被動資金約600億元,一定程度改善市場資金面環(huán)境;但觀察3個月SHIBOR已升至年初高點(diǎn),或仍難以扭轉(zhuǎn)市場上資金面總體趨緊的態(tài)勢。另外,考慮到國債長、短端利差收窄及信用利差(CDs)“抬頭”,或預(yù)示經(jīng)濟(jì)基本面有惡化跡象。料在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向差預(yù)期被“證偽”之前,A股估值中樞或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)。風(fēng)格方面,中證500持有MSCI中盤“因子池”股票比重高達(dá)64%,將有望受益跑出相對收益。
行業(yè)配置建議:把握“外資偏好”核心驅(qū)動。重點(diǎn)關(guān)注:一是外資“定價”能力較強(qiáng)+地產(chǎn)后周期復(fù)蘇行業(yè),家電(廚電)、建材(玻璃)、家居家裝等;二是外資“定價”能力較強(qiáng)+基于通脹核心矛盾,CPI引導(dǎo)的大眾消費(fèi)類品種,包括:傳媒、食品飲料,疊加家電等。三是基于我們此前發(fā)布的深度報告《2020年外資機(jī)構(gòu)全A行業(yè)配置展望》布局外資或長期增配的品種:電子制造、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、元件、醫(yī)療器械和互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。
大市回顧:
市場走勢分析:A、H走勢背離,驅(qū)動力均來自估值,符合我們報告預(yù)判。A股市場,我們強(qiáng)調(diào)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“兩大驅(qū)動”創(chuàng)下歷史新低的背景下,考慮到短期貨幣寬松政策或受到CPI制約,意味著企業(yè)盈利預(yù)期下行或?qū)е翧股估值中樞下調(diào)。港股市場而言,本土社會事件較大程度打壓市場估值,伴隨“該事件”短期偏向理性,或一定程度提振市場估值;另外,全面推廣H股“全流通“改革,亦將對港股估值起到提振作用。
行業(yè)表現(xiàn):上周行業(yè)好壞參半。鋼鐵、建筑材料、采掘、有色金屬漲幅居前,分別上漲4.7%、3.6%、3.4%和3.3%,受益于:10月房地產(chǎn)土地購置面積及新開工面積回暖,國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)基建預(yù)期增強(qiáng),或一定程度提振估值安全邊際較高的上游品種。醫(yī)藥生物、食品飲料和電子等表現(xiàn)靠后,分別下跌2.0%、2.0%和1.9%,或一定程度受到人民幣匯率貶值,外資獲利后凈流出影響。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)基本面惡化;人民幣匯率顯著貶值。