策略周報(bào):初冬漸寒 謹(jǐn)慎提升
報(bào)告要點(diǎn):
核心策略:市場(chǎng)漲跌互現(xiàn) 風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓
上周A 股市場(chǎng)漲跌不一,總體下行。主要指數(shù)中,上證紅利指數(shù)領(lǐng)漲。市場(chǎng)格局方面,小盤股指數(shù)重新占優(yōu)。行業(yè)方面,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊逆勢(shì)上漲?傮w看,在年底獲利兌現(xiàn)期,市場(chǎng)防守意愿較強(qiáng)。
1. 逆周期調(diào)節(jié)兌現(xiàn),持續(xù)性有待觀察。央行自11 月初以來(lái)先后下調(diào)中期借貸便利(MLF)利率、逆回購(gòu)利率、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率、貸款市場(chǎng)定價(jià)利率(LPR),連續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。此番連續(xù)降息傳遞了央行逆周期調(diào)節(jié)信號(hào),在經(jīng)濟(jì)下行與結(jié)構(gòu)性通脹矛盾中將優(yōu)先選擇穩(wěn)增長(zhǎng),貨幣政策思路逐步清晰。降息鏈條始于政策利率,經(jīng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)傳導(dǎo)至貸款市場(chǎng)利率,降息完整線路得以展示。程度上來(lái)看,此次降息鏈一定程度受制于物價(jià)上行以及房住不炒基調(diào),步伐不大,持續(xù)性亦待進(jìn)一步觀察。從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看,市場(chǎng)在周初經(jīng)歷上漲后周中出現(xiàn)比較明顯的兌現(xiàn)行為,指數(shù)連續(xù)回調(diào)。
2. 海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不減,風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓較大。近期國(guó)際市場(chǎng)關(guān)于貿(mào)易談判的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù),近期貿(mào)易爭(zhēng)端再次反復(fù),短期內(nèi)談判進(jìn)程再遇波折。從A 股市場(chǎng)來(lái)看,三季度以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易爭(zhēng)端的長(zhǎng)期性已有充分預(yù)期,利好或利空都難以引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅變化。因此從近日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,滬深主要指數(shù)大多波動(dòng)溫和,受內(nèi)部因素影響增加。但國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期還是與國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端聯(lián)系更為緊密,特朗普彈劾案件、香港問(wèn)題均制約著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)基本面近期有所修復(fù)。但從全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境看,漲跌互現(xiàn)的權(quán)益市場(chǎng)現(xiàn)狀,及貿(mào)易爭(zhēng)端的高不確定性對(duì)全球投資風(fēng)險(xiǎn)偏好形成較高壓力。
投資選擇:防御性板塊(金融等)+高景氣度板塊(科技與消費(fèi))。
近期市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì),需結(jié)合中長(zhǎng)期動(dòng)能匯聚方向及收益率改善。平衡高景氣度板塊,如科技、消費(fèi)板塊,與防御性板塊間平衡。建議關(guān)注細(xì)分板塊景氣度,如消費(fèi)板塊中的醫(yī)藥、食品飲料等;以及避險(xiǎn)功能較強(qiáng)、安全邊際較高的金融板塊。
市場(chǎng):市場(chǎng)全面下行 小盤指數(shù)跌幅較大
上周A 股市場(chǎng)全面下行。主要指數(shù)中,上證紅利指數(shù)領(lǐng)跌,中小板指跌幅相對(duì)較。皇袌(chǎng)格局方面,小盤股指數(shù)整周跌幅較大。
資金:逆回購(gòu)連續(xù)暫停 資金利率上升
上周央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作;資金面方面,上周銀行間市場(chǎng)資金利率明顯上升,但市場(chǎng)流動(dòng)性總體依然較寬裕。
情緒:成交額換手率均下降
上周各市場(chǎng)成交額明顯回落;市場(chǎng)換手率亦整體下降。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng),企業(yè)盈利不及預(yù)期。