一周回顧：指數(shù)先揚(yáng)后抑，周期相對(duì)跑贏，白馬藍(lán)籌回調(diào)。央行定調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，上周初市場(chǎng)反彈明顯，但后續(xù)幾個(gè)交易日受中美經(jīng)貿(mào)磋商不確定性提升等因素影響表現(xiàn)趨弱，上證綜指周跌0.2%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好于主板。行業(yè)和主題方面，前期漲幅落后、估值較低、基本面有改善跡象、可能受益于穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的周期性板塊如鋼鐵、建材等行業(yè)漲幅居前；相關(guān)云游戲項(xiàng)目落地帶動(dòng)傳媒板塊表現(xiàn)亮眼；前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等板塊獲利回調(diào)。

    市場(chǎng)展望：關(guān)注年底市場(chǎng)異動(dòng)，周期板塊短期可能相對(duì)表現(xiàn)。在年初至今板塊表現(xiàn)極度分化、倉(cāng)位極度分化、估值極度分化、而政策力度可能逐步加大的情況下，關(guān)注年底市場(chǎng)潛在的異動(dòng)。一方面，我們?cè)谏现艿摹对鲩L(zhǎng)壓力亟待政策緩解》中強(qiáng)調(diào)近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，亟待政策發(fā)力進(jìn)行應(yīng)對(duì)，政策發(fā)力將有利于周期股短期相對(duì)表現(xiàn)。上周二央行召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)”，我們認(rèn)為可能是政策方向上相對(duì)明確的信號(hào)，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度可能會(huì)加大，關(guān)注11 月份的信貸/社融數(shù)據(jù)以及今年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議信號(hào)。我們認(rèn)為在這次信貸分析會(huì)信號(hào)可能表明，在應(yīng)對(duì)物價(jià)高企與經(jīng)濟(jì)承壓的平衡中，政策可能逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，并有望逐步改善目前投資者對(duì)政策偏謹(jǐn)慎的預(yù)期。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)的釋放將有利于年初至今表現(xiàn)落后的周期、價(jià)值板塊開(kāi)始表現(xiàn)，短期這類(lèi)板塊可能會(huì)相對(duì)跑贏。另一方面，年初至今我們持續(xù)看好代表消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的消費(fèi)、醫(yī)藥及科技等板塊，截止目前漲幅大幅領(lǐng)先，投資者倉(cāng)位偏高，且估值短線吸引力不強(qiáng)。臨近年底，在不少機(jī)構(gòu)年初至今超配這些板塊取得較好收益的情況下，部分機(jī)構(gòu)對(duì)這些獲利了結(jié)、“保護(hù)戰(zhàn)果”的可能性較大，而可能帶來(lái)短期股價(jià)“異動(dòng)”。近期幾個(gè)交易日的市場(chǎng)走勢(shì)初步印證我們的這一判斷，我們認(rèn)為短期這種趨勢(shì)或仍將持續(xù)一段時(shí)間。近期需要關(guān)注的事件包括：1）關(guān)注政策方面的信號(hào)，包括11 月份的信貸、社融量及資金成本方面的變化，以及其他可能的政策信號(hào)；2）本周三MSCI 年內(nèi)第三次提高A 股納入比例生效。本次擴(kuò)容將提高大盤(pán)股納入比例從15%至20%，并將中盤(pán)股納入比例一次性從0 至20%。本次調(diào)整可能為A 股帶來(lái)增量資金（被動(dòng)+主動(dòng)）約350-400 億美元，在執(zhí)行日附近需要關(guān)注相關(guān)個(gè)股資金層面的影響。3）中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展。目前中美雙方正在圍繞第一階段協(xié)議的各自核心關(guān)切部分進(jìn)行商討，能否達(dá)成協(xié)議依然存在一定不確定性，需密切關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。4）資管新規(guī)過(guò)渡期即將在明年結(jié)束，近期銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，規(guī)范保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。需要關(guān)注合格投資者劃定、非標(biāo)投資比例等細(xì)項(xiàng)規(guī)定對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品影響。

    行業(yè)主題建議：關(guān)注結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，周期板塊可能相對(duì)跑贏。1）關(guān)注前期表現(xiàn)落后、估值較低、倉(cāng)位較低且受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策潛在程度較大的部分周期性板塊，如地產(chǎn)、建材、鋼鐵、基建等；2）在消費(fèi)板塊中相對(duì)落后、估值低，但行業(yè)可能存在積極變化的汽車(chē)板塊；3）中長(zhǎng)線可繼續(xù)逢低吸納代表中國(guó)消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的優(yōu)質(zhì)龍頭。

    近期關(guān)注：1）11 月信貸數(shù)據(jù)；2）外資流向；3）中美貿(mào)易磋商；4）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。