圣農(nóng)發(fā)展(002299):激勵機制完善 行業(yè)龍頭穩(wěn)增可期
事件
2019 年11 月21 日,公司發(fā)布《福建圣農(nóng)發(fā)展股份有限公司2019 年限制性股票激勵計劃(草案)》,本激勵計劃經(jīng)公司股東大會審議通過后方可實施。
我們的分析和判斷
限制性股票激勵計劃推出,激勵機制進一步完善公司此次激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為546.21 萬股,占公告時公司股本總額的0.441%。其中,首次授予491.59 萬股,預(yù)留54.62 萬股。首次授予限制性股票的授予價格為每股13.57元。激勵對象總為公司及其下屬子公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共235 人。
此次激勵計劃首次授予的限制性股票的解除限售考核年度為2019-2022 年四個會計年度,考核目標均以2016-2018 年三年營業(yè)收入平均值100.15 億元為基數(shù),2019-2022 年營業(yè)收入增長率分別不低于25%、31%、38%、45%,對應(yīng)2019-2022 年營收分別不低于125.19、131.20、138.21、145.22 億元。此次股權(quán)激勵將進一步健全公司的激勵約束機制,充分調(diào)動核心人員的積極性,推動公司業(yè)績的穩(wěn)健增長。
行業(yè)高景氣,公司業(yè)績大幅增長
2019 年1-10 月,受雞肉供給緊張和需求替代影響,行業(yè)景氣度持續(xù)攀升,肉雞及雞產(chǎn)品價格持續(xù)攀升并較長時間保持高位。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù),2019Q1-3 白羽肉毛雞價格9.53 元/kg,同比增長18.24%,雞產(chǎn)品綜合價格11.94 元/kg,同比增長20.36%。公司憑借一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢,2019Q1-3 實現(xiàn)歸屬母凈利潤為27.05 億元,同比高增248.33%。10 月公司銷售雞肉8.13萬噸,同比減少0.82%,實現(xiàn)收入11.69 億元,同比增長28.15%。
11 月雞價有所回調(diào)但仍處高位,后期仍將高位運行
根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù),毛雞價格在10 月達到13.12 元/kg 的高點后,在11 月第二周回落至9.91 元/kg,雞產(chǎn)品綜合價格亦從17.30 元/kg 的高點回落至14.00 元/kg;芈渲饕蛞环矫媸怯捎谪i價突破40 元/kg 后消費大幅下滑使得豬價下跌,雞價亦跟隨回調(diào);另一方面是由于貿(mào)易商對高價雞肉采購數(shù)量減少使得對雞肉的需求階段性下降。
展望后市,我們認為,雞價短期有所回調(diào),但受春節(jié)前需求提升影響,價格仍有修復(fù)空間;同時,生豬供給短缺短期難以快速改善,雖然能繁母豬存欄環(huán)比止跌回升,但生豬供給恢復(fù)仍需時日,雞肉作為國內(nèi)動物蛋白消費主要彌補品種,預(yù)計2020 年消費將保持較高水平?紤]國內(nèi)對美國進口放開,進口雞肉對供給有所彌補,預(yù)計2020 年雞肉保持供需兩旺態(tài)勢。
投資建議:
我們預(yù)計2019-2020 年公司營業(yè)收入分別為143.03 億元和160.42 億元,同比增長分別為23.87%和12.16%;凈利潤分別為37.46 億元和38.44 億元,同比增長分別為148.82%和2.63%,對應(yīng)的P/E 分別為8.2x 和8.0x,維持“增持”評級。
風險提示:
雞肉價格波動風險;原材料價格波動風險;發(fā)生疫病的風險。