埃斯頓(002747)跟蹤報告:下游需求迎拐點 外延并購加速國際化
收購焊接機器人百年老店Cloos,國際化再下一城
公司與控股股東聯(lián)合收購全球一體化焊接解決方案領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)Cloos,并計劃通過向控股股東增發(fā)的方式實現(xiàn)對Cloos 控股。Cloos 是全球最早擁有完全自主焊接機器人技術(shù)和產(chǎn)品的公司之一。本次收購將使公司占領(lǐng)機器人產(chǎn)業(yè)細分高點,為公司鞏固機器人國產(chǎn)品牌市場地位奠定堅實基礎(chǔ);也有利于公司增加客戶資源、拓寬銷售渠道、提升國際知名度,是實現(xiàn)公司國際化戰(zhàn)略布局的重要一步。Cloos 公司2018 財年營業(yè)收入和凈利潤分別為1.44 億歐元、1240 萬歐元,收購?fù)瓿珊髮@著增厚公司收入和利潤規(guī)模。
推出第三期股權(quán)激勵計劃,綁定中層管理人員和核心技術(shù)骨干
本次激勵計劃包括股票期權(quán)和限制性股票,擬向激勵對象授予權(quán)益總計不超過800 萬份/萬股,約占總股本的0.96%。業(yè)績考核指標(biāo)為,以2018 年營業(yè)收入為基數(shù),2020、2021、2022 年收入增長率分別不低于20%、50%、100%。公司自上市以來連續(xù)推出三期股權(quán)激勵計劃,有利于調(diào)動中層管理人員和核心技術(shù)骨干的積極性,利于公司長期發(fā)展。
汽車工業(yè)投資觸底、3C 投資持續(xù)增長,帶動工業(yè)機器人需求企穩(wěn)回升汽車和電子電器是工業(yè)機器人最大的下游應(yīng)用。我們認為,汽車工業(yè)投資增速有望在明年觸底回升,而5G 等新技術(shù)帶動3C 投資持續(xù)增長,預(yù)計明年開始工業(yè)機器人行業(yè)將重回成長軌道。今年10 月工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增速轉(zhuǎn)正,也顯示了行業(yè)拐點的到來。
工業(yè)機器人國產(chǎn)化趨勢漸顯,核心零部件市場潛力巨大2018 年全球工業(yè)機器人銷量42.2 萬臺,進入平穩(wěn)階段;中國市場占比約36.5%,為全球第一大市場。國內(nèi)市場,2018 年自主品牌銷量占比27.9%,占比仍然較低,但是近幾年呈現(xiàn)提升趨勢。智能裝備領(lǐng)域政策利好頻出,老齡化加重與勞動力成本上升刺激行業(yè)需求;在數(shù)控系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等領(lǐng)域,國產(chǎn)份額提升空間巨大。
盈利預(yù)測與投資建議
暫不考慮本次收購的影響,我們預(yù)計,公司2019~2021 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.71、20.06、25.17 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤1.13、1.52、1.92 億元。
如果上市公司完成對Cloos 的收購,預(yù)計2020 年備考營業(yè)收入將達到30億左右,產(chǎn)業(yè)地位進一步提升,而市銷率幾乎達到近幾年最低水平?紤]到工業(yè)機器人廣闊的應(yīng)用場景及公司的國際化布局,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加;工業(yè)機器人下游需求不及預(yù)期;公司并購產(chǎn)生的協(xié)同整合效果不明顯。