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華潤(rùn)雙鶴(600062)首次覆蓋報(bào)告:三大業(yè)務(wù)平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)

類(lèi)型:公司研究  機(jī)構(gòu):國(guó)泰君安證券股份有限公司   研究員:楊松/丁丹  日期:2019-11-22
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本報(bào)告導(dǎo)讀:

    公司積極推進(jìn)慢病業(yè)務(wù)、?茦I(yè)務(wù)和輸液業(yè)務(wù)三大平臺(tái),多角度提升業(yè)務(wù)能力。

    投資要點(diǎn):

    首次覆蓋給予公司謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年EPS 為1.02/1.12/1.23 元,參考行業(yè)同類(lèi)公司2020 年P(guān)E13X,給予目標(biāo)價(jià)14.00 元,首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。

    三大業(yè)務(wù)平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為華潤(rùn)集團(tuán)醫(yī)藥板塊化學(xué)藥平臺(tái)支柱企業(yè),已搭建慢病業(yè)務(wù)、?茦I(yè)務(wù)和輸液業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)平臺(tái),在慢病方向公司聚焦降壓、降糖、降脂領(lǐng)域,逐步形成降壓零號(hào)、糖適平等為代表的慢病藥物產(chǎn)品群,2019H1 慢病業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16%;?茦I(yè)務(wù)作為公司中長(zhǎng)期發(fā)展的重要引擎,承接“1+1+6”的戰(zhàn)略要求,重點(diǎn)發(fā)展心腦血管、兒科、腎病、精神/神經(jīng)、麻醉鎮(zhèn)痛、呼吸六大領(lǐng)域,2019 年H1 ?茦I(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)達(dá)到87%,其中兒科用藥領(lǐng)域增幅達(dá)到16%,腎科用藥領(lǐng)域同比增長(zhǎng)29%;輸液業(yè)務(wù)方面公司擁有包括基礎(chǔ)輸液、治療性輸液和營(yíng)養(yǎng)性輸液等多品類(lèi)輸液產(chǎn)品,通過(guò)不斷升級(jí)輸液技術(shù)與包材形式帶動(dòng)產(chǎn)品線優(yōu)化,2019 年H1 輸液業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4%,其中BFS 收入同比增長(zhǎng)66%,直軟輸液收入同比增長(zhǎng)20%。

    一致性評(píng)價(jià)積極落地,并購(gòu)整合增添動(dòng)力。公司積極加快仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作,在研項(xiàng)目88 個(gè),其中審評(píng)中項(xiàng)目13 個(gè)。公司圍繞“1+1+6”核心領(lǐng)域,持續(xù)滾動(dòng)拓展并購(gòu)標(biāo)的,尋找與戰(zhàn)略領(lǐng)域匹配的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    公司已全面啟動(dòng)產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略梳理,明確公司逐步向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)轉(zhuǎn)變的路徑和舉措。

    催化劑:BD 或并購(gòu)引入優(yōu)質(zhì)品種和項(xiàng)目、重要品種完成一致性評(píng)價(jià)

    風(fēng)險(xiǎn)提示:存量大品種帶量采購(gòu)可能在未來(lái)集采有不中標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)

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