10 月用電量增速4.4%：三產(chǎn)用電增速14.54%，城鄉(xiāng)居民用電增速3.3%1-10 月用電量同比+4.4%。10 月全社會(huì)用電量同比增速4.4%（4-9 月分別為5.8%、2.3%、5.5%、2.7%、3.6%、4.4%）。10 月工業(yè)用電量增速3.3%（4-9 月分別為3.8%、0.5%、4.8%、1.0%、4.1%、3.4%）。10 月，第三產(chǎn)業(yè)用電量同比+14.54%，為月度用電貢獻(xiàn)較多增量；城鄉(xiāng)居民生活用電量增速由上月3.3%下滑至2.7%，在18 年高基數(shù)作用下，居民用電增速相較去年同期有所回落。

    　　2019 年10 月，全國(guó)平均氣溫11.1℃，較常年同期偏高0.8℃，全國(guó)大部地區(qū)氣溫偏高；去年10 月，全國(guó)平均氣溫9.85℃，較常年同期偏低0.45℃，為近16 年來(lái)同期最低。氣溫很可能是影響用電量增速波動(dòng)的原因之一。

    　　10 月發(fā)電量增速+4.0%：火電增速5.9%維持高位，水電增速繼續(xù)下滑1-10 月發(fā)電量同比增3.1%；其中，火電同比增1.1%，水電同比增6.5%，核電同比增19.3%。10 月，單月發(fā)電量同比增4.0%，其中，水電同比減少4.1%，火電同比增加5.9%，核電同比增5.4%，風(fēng)電同比增16.9%。

    　　火電增速繼4 月由正轉(zhuǎn)負(fù)后5 月下滑至-4.9%，6 月同比增長(zhǎng)0.1%、由負(fù)轉(zhuǎn)正，7 月再次轉(zhuǎn)負(fù)至-1.6%，8 月增速仍為負(fù)但是降幅收窄，9 月增速大幅上升至6.0%，10 月繼續(xù)保持較高增速。得益于南方部分地區(qū)來(lái)水較好，水電3、4 月持續(xù)發(fā)力，同比增長(zhǎng)22.0%、18.2%，5 月增速回落至10.8%，6 月增速繼續(xù)下滑至6.9%，7 月增速6.3%，逐步恢復(fù)平穩(wěn)，8 月增速明顯下滑，9月降至負(fù)增長(zhǎng)，10 月降幅擴(kuò)大。

    　　沿海省份的能源“雙控”政策可能是造成火電發(fā)電量4 月以來(lái)一度呈下滑趨勢(shì)的原因之一，彼時(shí)水電來(lái)水較好、核電新機(jī)組增量較大也在不同程度上擠壓了火電的空間。我們認(rèn)為上述因素的邊際效應(yīng)在減弱，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)月份火電電量有望保持較高增速。

    　　1-10 月新增裝機(jī)同比減少1867 萬(wàn)千瓦，火電裝機(jī)同比增加539 萬(wàn)千瓦1-10 月，全國(guó)新增裝機(jī)容量7117 萬(wàn)千瓦，同比減少1867 萬(wàn)千瓦；其中，水電292 萬(wàn)千瓦，同比減少416 萬(wàn)千瓦；火電3227 萬(wàn)千瓦（其中燃煤發(fā)電2250 萬(wàn)千瓦，燃?xì)獍l(fā)電579 萬(wàn)千瓦），同比增加539 萬(wàn)千瓦；核電409 萬(wàn)千瓦，同比減少63 萬(wàn)千瓦。1-10 月整體來(lái)看，新增裝機(jī)同比明顯減少。水電、太陽(yáng)能發(fā)電新增裝機(jī)顯著下滑；火電新增裝機(jī)明顯增加。

    　　1-10 月利用小時(shí)同比下降55 小時(shí)，水電利用小時(shí)顯著提升1-10 月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為3157 小時(shí)，同比降低55 小時(shí)。

    　　火電3495 小時(shí)，同比降低100 小時(shí)；水電3244 小時(shí)，同比增加162 小時(shí)；核電6040 小時(shí)，同比降低159 小時(shí)；并網(wǎng)風(fēng)電1688 小時(shí)，同比降低36 小時(shí)；太陽(yáng)能發(fā)電1117 小時(shí)，同比增加57 小時(shí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，煤價(jià)高漲，用電需求不及預(yù)期