TMT 行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速放緩，現(xiàn)金流大幅增加。剔除個(gè)別企業(yè)的一次性虧損后，TMT 行業(yè)整體的營(yíng)收增速由去年同期的17.14%下降到今年的7.25%，凈利潤(rùn)增速也由10.33%下滑到2%，在經(jīng)濟(jì)收縮期依然保持了較強(qiáng)的韌性。更值得關(guān)注的是，TMT 行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流了保持了連續(xù)四年的快速提升，其中今年的現(xiàn)金流相比去年同期增加了473.43 億元，增速達(dá)到了118.7%。

    軟件以及半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備子行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好。軟件以及半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備是唯二過去四年均保持營(yíng)收和凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的子行業(yè)，發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。其中軟件行業(yè)毛利率在高基數(shù)下由去年同期50.85%大幅提升到今年的52.13%，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)到23.06%，體現(xiàn)出軟件企業(yè)的技術(shù)能力和產(chǎn)品價(jià)值量在持續(xù)提升。半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備子行業(yè)的凈利潤(rùn)增速是所有子行業(yè)中最高的，同時(shí)毛利率和研發(fā)費(fèi)用率也在持續(xù)提升，其中研發(fā)費(fèi)用率的增速達(dá)到31.3%，這體現(xiàn)出相關(guān)企業(yè)在持續(xù)提升自身在行業(yè)內(nèi)價(jià)值鏈的地位。

    四大子行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，內(nèi)部存在分化。TMT 大行業(yè)內(nèi)有四大子行業(yè)的發(fā)展既存在機(jī)遇又存在挑戰(zhàn)，內(nèi)部分化明顯，其中互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)子行業(yè)面臨短期飽和，有待新技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)生新業(yè)態(tài)；電腦與外圍設(shè)備子行業(yè)利潤(rùn)亮眼，頭部企業(yè)的國產(chǎn)化替代將是未來增長(zhǎng)動(dòng)力；電子設(shè)備儀器和元件子行業(yè)處于探底期，5G 是拉動(dòng)因素；通信設(shè)備子行業(yè)走出底谷，研發(fā)能力將成為關(guān)鍵。

    信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來將面臨更大壓力。信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)近年的凈利潤(rùn)增速一直在下滑，今年三季度第一次出現(xiàn)-8.11%的同比負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收增速也創(chuàng)下6.73%的新低。行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體呈現(xiàn)出銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯提升但毛利率下滑的發(fā)展特點(diǎn)，這體現(xiàn)了信息系統(tǒng)集成類業(yè)務(wù)由于技術(shù)門檻不高，近年來競(jìng)爭(zhēng)加劇，相關(guān)企業(yè)更多需要通過增加營(yíng)銷費(fèi)用和延長(zhǎng)結(jié)算周期等方式，來獲取訂單。未來行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)可能將面臨更多競(jìng)爭(zhēng)和更大壓力。

    業(yè)務(wù)建議和風(fēng)險(xiǎn)提示。TMT 行業(yè)在經(jīng)濟(jì)收縮期依然表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性和盈利質(zhì)量的提高，我們建議銀行持續(xù)堅(jiān)持對(duì)行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期合作。其中半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭好，資本需求大，可作為資產(chǎn)投放的業(yè)務(wù)重點(diǎn)；軟件行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展好，可選擇產(chǎn)品力強(qiáng)的企業(yè)合作；信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，長(zhǎng)期壓力較大，資產(chǎn)投放應(yīng)當(dāng)更加謹(jǐn)慎；四大子行業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)有所取舍，重點(diǎn)關(guān)注分化中經(jīng)營(yíng)向好的企業(yè)。