策略專題研究:從傳媒大漲看當下市場行業(yè)配置共識與潛在機會
1、A股震蕩區(qū)間持續(xù)收斂,向上突圍需要找到新的合力方向。當前市場分歧較小的消費與科技龍頭等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從漲幅、持續(xù)性、估值、倉位、催化等方面看,短期整體繼續(xù)大幅上漲的動力在變?nèi)酢?月減倉的低倉位絕對收益者和準備布局明年“勝負手”的相對收益者都在尋找左側(cè)的機會。
2、近期部分投資者試圖在低估值的資源品行業(yè)中做出嘗試,但是沒有獲得資金持續(xù)支持。盡管周期行業(yè)估值低,但是在當下時點很難形成號召力。原因:1)如果只看估值,破凈公司數(shù)量高達15%,破凈市值占25%,涉及鋼鐵、煤炭、石化、有色、建筑、建材、公用事業(yè)環(huán)保、銀行、地產(chǎn)等諸多行業(yè),沒有極大增量資金和明確催化很難拉動板塊帶來持續(xù)賺錢效應。2)盡管對于“穩(wěn)增長”和“寬貨幣”的預期相比上季度好轉(zhuǎn),但是市場至今尚未就“地產(chǎn)下行”、“地方政府財政”、“匯率貶值壓力”、“債務違約風險”等重大議題上形成和解。3)市場剛剛?cè)嫔钊雽W習了本輪科技周期的來龍去脈,且考慮到本輪科技周期高點尚未到來,這種情況下大部分投資者很難短期做出風格從科技到周期的極端轉(zhuǎn)換。盡管現(xiàn)階段周期的反攻沒有形成號召力,但是可見資金做多的意愿和動力仍在。
3、在相對低估值、滯漲、倉位偏低、景氣度觸底反彈的行業(yè)中,游戲板塊的分歧和瑕疵最小。盡管從5G下游應用的落地進度來看,游戲業(yè)績短期不能體現(xiàn)在盈利層面,但是從消費電子、醫(yī)藥、白酒的行情看,很多資金對于遠方的“確定性”愿意給一定的估值溢價,更何況游戲公司當前估值還在底部。類似思路,近期路演中,也有客戶頻繁提到新能源汽車、汽車電子、軍工、家電等行業(yè)明年的配置價值。
4、區(qū)分“勝負手”與“主線”。前者是alpha,后者是beta,配置的關鍵還是后者——對核心倉持和長期持倉的判斷。我們認為,明年的主線依然是以消費電子、半導體、5G為代表的科技股,重倉股方面以白酒、醫(yī)藥、金融、家電、消費電子行業(yè)龍頭為代表的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)格局不會發(fā)生重大變化。