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永輝超市(601933):如何看永輝到家業(yè)務(wù)的ROE?

類型:公司研究  機構(gòu):招商證券股份有限公司   研究員:寧浮潔/丁浙川/周潔  日期:2019-11-21
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  對于生鮮到家我們有幾個定性的結(jié)論:生鮮超市屬性是本地化,本地化流量是商品驅(qū)動或者是成本驅(qū)動,而不是營銷驅(qū)動;本地化流量不具備規(guī)模效應(yīng),物流的規(guī)模效應(yīng)也越來越低,企業(yè)趨于一致,將是比拼商品供應(yīng)鏈和服務(wù)的時代;生鮮多維渠道優(yōu)于單維渠道;客單價和毛利率是線上盈利的核心指標(biāo);到家服務(wù)是消費升級,是一種奢侈品,當(dāng)消費者時間成本大于服務(wù)成本就可能成為到家潛在用戶。到店、到家、自提多維度服務(wù)會提升公司ROE。終局是滿足消費者日益旺盛的消費升級,包括商品端和服務(wù)端,加速行業(yè)效率提升。

    近期永輝調(diào)整幅度比較大,市場擔(dān)心永輝做線上會帶來較大的虧損,擔(dān)心永輝做到家服務(wù)到底有沒有可能跑通 永輝到家業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢 我們深度分析近期下跌的原因,從產(chǎn)業(yè)演變、護城河、收入增長勾稽到公司財務(wù)報表中的ROE(凈利率x 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x 權(quán)益乘數(shù)),深度理解永輝線上的投入到底會帶來怎么樣的變化。永輝在這個時點是被動迎戰(zhàn)還是積極擁抱 如果實現(xiàn)全渠道的融合,配合供應(yīng)鏈的能力,能否實現(xiàn)盈利 未來的終局是怎么樣的

    永輝超市是商品和服務(wù)共同發(fā)展的企業(yè),過去永輝在零售線上服務(wù)方面滯后于整體行業(yè)發(fā)展,而后的發(fā)展,我們認為企業(yè)會補足這塊短板,提升服務(wù)在經(jīng)營中占比,在mini 店和到家業(yè)務(wù)提升服務(wù)品質(zhì),帶動商品的銷售,配合到家、自提和到店的模式,提升銷售額以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。線下和網(wǎng)絡(luò)電商最大的優(yōu)勢就是服務(wù),在部分商品端具有費用優(yōu)勢和消費屬性,后續(xù)提升自身的服務(wù)能力對零售企業(yè)至關(guān)重要。

    風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加;線上業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。

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