2019 年11 月20 日，央行公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。1 年期、5 年期LPR利率分別為4.15%和4.80%，均較上次報(bào)價(jià)下行5 個(gè)基點(diǎn)。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

    　　第一，LPR 下行助力穩(wěn)增長(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性與緊迫性突顯，需要貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度。2019 年前三季度，中國(guó)GDP 同比增長(zhǎng)6.2%，一、二、三季度分別為6.4%、6.2%和6%，呈逐季下降態(tài)勢(shì)。供需兩端同步走弱。投資、消費(fèi)降幅明顯，2019 年前10 個(gè)月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)5.2%，創(chuàng)下歷史新低；社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)8.1%，增速較去年同期下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)效益走弱，2019 年前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)下降2.1%，而上年同期為增長(zhǎng)14.7%。

    　　第二，LPR 下行有利于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。央行通過(guò)改革完善LPR 形成機(jī)制，以MLF 利率為錨，將貸款利率與公開(kāi)市場(chǎng)操作利率掛鉤，形成“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率-LPR-貸款利率”的傳導(dǎo)路徑，有利于暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。但今年我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率下行幅度并不明顯。2019 年三季度，金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率為5.96%，比上年末高出5 個(gè)基點(diǎn)，表明LPR 引導(dǎo)融資成本下行的有效性仍待加強(qiáng)。

    　　第三，LPR 下行有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在豬肉價(jià)格帶動(dòng)下，近期我國(guó)CPI 漲幅明顯擴(kuò)大。9、10 月CPI 當(dāng)月漲幅突破“3”，10 月達(dá)到3.8%，創(chuàng)5 年以來(lái)單月新高。

    　　CPI 持續(xù)走高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策未來(lái)走向的擔(dān)憂，央行適時(shí)引導(dǎo)MLF 利率下行，以及LPR 利率下行，都向市場(chǎng)釋放了強(qiáng)化貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的信號(hào)，穩(wěn)預(yù)期意義明顯。

    　　第四，相關(guān)建議。一是貨幣政策可由穩(wěn)健向?qū)捤烧{(diào)整。雖然通脹有上行壓力，但主要受豬肉價(jià)格上漲影響，屬于短期因素，核心CPI 漲幅較低且持續(xù)放緩。考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力將持續(xù)加大，以及2020 年完成 “兩個(gè)翻番”目標(biāo)，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)控，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率情況， 2019 年三季度為5.96%，明顯高于2017 年（全年均值為5.75%）。未來(lái)，可以繼續(xù)引導(dǎo)LPR下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。二是加大貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)控力度。繼續(xù)發(fā)揮定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利（TMLF）等已有工具的作用，進(jìn)一步創(chuàng)新豐富新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具組合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)、制造業(yè)投資、“三新”經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持。