【市場回顧】

    　　上周，市場大幅下行，傳媒板塊隨之回調(diào)。申萬傳媒指數(shù)全周下跌2.48%，跑輸上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指，在28個(gè)申萬一級行業(yè)中位列第6位。

    　　從細(xì)分行業(yè)來看，上周其他文化傳媒板塊表現(xiàn)最佳，申萬三級指數(shù)微跌0.52%，有線電視網(wǎng)絡(luò)板塊表現(xiàn)最差，申萬三級指數(shù)下降5.46%。

    　　從個(gè)股來看，漲幅榜前五位分別是驊威文化（22.96%）、博通股份（17.54%）、盛天網(wǎng)絡(luò)（11.02%）、瀚葉股份（10.00%）、深大通（8.03%）；漲幅榜后五位分別是電廣傳媒（-11.93%）、焦點(diǎn)科技（-11.87%）、恒大高新（-11.82%）、凱文教育（-11.37%）、引力傳媒（-10.58%）

    　　【行業(yè)觀察】

    　　騰訊三季報(bào)營收不及預(yù)期，廣告收入增速放緩。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對廣告主信心影響明顯，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)增長承壓。騰訊在游戲出海、社交廣告等領(lǐng)域的增長較為穩(wěn)健，整體業(yè)績的壓力主要來自國民經(jīng)濟(jì)環(huán)境和互聯(lián)網(wǎng)紅利消退，多元化布局更顯重要。

    　　騰訊音樂在線音樂付費(fèi)用戶3540萬，三年來最大凈增長。國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)的崛起應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注。用戶消費(fèi)意愿隨著版權(quán)意識的提升而得到增長，且于歐美市場相比仍有較大增長空間。

    　　阿里巴巴啟動香港公開發(fā)售，每股定價(jià)不超過188港元

    【投資邏輯】

    　　整體業(yè)績有所復(fù)蘇，全面增長回歸尚需時(shí)日。行業(yè)成長性集中于數(shù)字出版、付費(fèi)視頻、動漫和游戲創(chuàng)新，投資機(jī)會有可能出現(xiàn)在出版、廣電等傳統(tǒng)傳媒企業(yè)的并購、投資機(jī)遇，同時(shí)游戲、影視行業(yè)龍頭業(yè)績的復(fù)蘇也已有跡象。推薦芒果超媒（300413）中國出版（601949）、華數(shù)傳媒（000156）、完美世界（002624）、三七互娛（002555）、光線傳媒（300251）。

    　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

    　　監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)；跨界經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)