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豪能股份(603809):細(xì)分行業(yè)深度耕耘 產(chǎn)品擴(kuò)張海外蓄勢(shì)-豪能股份

類型:公司研究  機(jī)構(gòu):川財(cái)證券有限責(zé)任公司   研究員:黃博  日期:2019-11-20
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核心觀點(diǎn)

    汽車庫(kù)存周期接近底部,行業(yè)空間依然值得期待

    從2017 年上半年以后,庫(kù)存進(jìn)入持續(xù)去化階段,到目前為止已經(jīng)2.5 年,汽車消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為密切,2018 年以來銷量下降顯著,因此庫(kù)存去化周期明顯超過過往的1.5~2 年時(shí)間,但是根據(jù)汽車行業(yè)自身的供需周期,補(bǔ)庫(kù)階段依然有望在半年內(nèi)開啟,另外,我國(guó)的千人汽車保有量低于200 輛,即使與同等人均GDP 收入國(guó)家相比仍存在差距,未來市場(chǎng)空間依然值得期待。

    主業(yè)穩(wěn)健,技術(shù)能力、產(chǎn)能規(guī)模、客戶基礎(chǔ)、人才積淀構(gòu)建企業(yè)護(hù)城河

    公司具備完整同步器產(chǎn)品鏈,各零部件間有充分的協(xié)同效應(yīng);多年材料的研發(fā)經(jīng)歷賦予了更強(qiáng)的產(chǎn)品力,超越傳統(tǒng)加工企業(yè)的范疇,已延伸至材料制備(銅熔煉等);公司已是現(xiàn)有少數(shù)頭部企業(yè)之一,強(qiáng)大的配套能力已經(jīng)形成較深的護(hù)城河,在產(chǎn)能與設(shè)備先進(jìn)性方面已遠(yuǎn)超同行。

    國(guó)際化起航,產(chǎn)品線擴(kuò)張加速

    2019H1 公司出口額已達(dá)到5422 萬元,同比增長(zhǎng)225%,同時(shí)與麥格納建立全球戰(zhàn)略合作關(guān)系,并獲得其全球獨(dú)家供貨訂單,以及獲得福特汽車Q1 體系認(rèn)證,公司已經(jīng)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。離合器、差速器、軌交系統(tǒng)豐富公司產(chǎn)品線,分別簽署麥格納(歐洲)多個(gè)項(xiàng)目的主轉(zhuǎn)轂、結(jié)合齒零部件供應(yīng)合同,大眾MQ250/ DQ381 項(xiàng)目、格特拉克B6+項(xiàng)目行星齒輪、半軸齒輪和吉利EDS差速器總成供貨合同,以及采埃孚密封迷宮環(huán)供應(yīng)合同等。另外,公司負(fù)債率僅30%,速動(dòng)比率為1.5,遠(yuǎn)超過行業(yè)平均的1.0,財(cái)務(wù)穩(wěn)健,韌勁十足。

    首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)2019-2021 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9.01、11.32、13.03 億元,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.28、1.65、1.92 億元,EPS 分別為0.61、0.79、0.92 元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為15、11、10 倍。公司所處行業(yè)現(xiàn)階段雖然進(jìn)入整合期,但有望迎來復(fù)蘇周期,同時(shí)公司深根細(xì)作細(xì)分行業(yè),并戰(zhàn)略化擴(kuò)張產(chǎn)品線及發(fā)力海外市場(chǎng),我們認(rèn)為具備一定長(zhǎng)期投資價(jià)值,因此首次覆蓋,予以“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng),新能源車發(fā)展遠(yuǎn)超預(yù)期

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