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國檢集團(603060)調(diào)研:市場化改造有望提升子公司盈利 建工檢測資產(chǎn)整合持續(xù)推進

類型:公司研究  機構(gòu):中國國際金融股份有限公司   研究員:詹奧博  日期:2019-11-20
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公司近況

    我們近日調(diào)研了國檢集團,與公司管理層交流近期并購集團下屬檢測資產(chǎn)事項相關(guān)情況以及未來外延并購展望。具體內(nèi)容如下:

    評論

    市場化改造有望釋放并購資產(chǎn)盈利潛力,盈利有望長期穩(wěn)健增長。

    本次公司收購的部分收購標(biāo)的過去主要從事對內(nèi)服務(wù),因服務(wù)價格對內(nèi)打折、未積極進行對外營銷等因素,其資質(zhì)、技術(shù)等優(yōu)勢未得以充分發(fā)揮。我們預(yù)計交易完成后,公司將通過品牌協(xié)同、資質(zhì)擴項、新增設(shè)備等措施積極推進子公司資質(zhì)優(yōu)勢與市場資源的整合,幫助子公司進行市場化改造和營銷拓展。我們預(yù)期本次并購的集團下屬檢測資產(chǎn)長期有望實現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長;但短期看,由于資產(chǎn)交割完成后需進行CMA 資質(zhì)轉(zhuǎn)移,子公司短期收入增長或受到一定制約。

    搶抓市場整合機遇,繼續(xù)推進建工檢測資產(chǎn)并購。在質(zhì)檢總局推動全國檢驗檢測認(rèn)證機構(gòu)整合的大背景下,建工檢測行業(yè)低景氣周期有望加速行業(yè)整合進程。公司于2019 年2 月收購了棗莊公司70%股權(quán),我們預(yù)計公司未來將繼續(xù)推進棗莊地區(qū)國有檢測機構(gòu)的整合;同時也將繼續(xù)積極探索其他區(qū)域的國有檢測資產(chǎn)并購和整合,在提升市占率、貢獻企業(yè)業(yè)績增長的同時,推動區(qū)域建筑工程市場質(zhì)量提升以及監(jiān)管體系完善。

    有望推出股權(quán)激勵方案,建議關(guān)注相關(guān)進展。公司此前已就股權(quán)激勵進行了一定的研究工作:2019 年5 月,公司控股股東中國建材總院召開激勵機制研討暨工作推進會,提出要高度重視激勵工作,分單位制定工作計劃,“成熟一家推動一家”。11 月11 日國資委發(fā)布《關(guān)于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關(guān)事項的通知》,鼓勵中央企業(yè)積極推動所控股上市公司建立股權(quán)激勵機制。我們預(yù)計公司作為中建材集團控股上市公司有望推出一定股權(quán)激勵方案,從而實現(xiàn)綁定核心員工與公司利益,助力公司長期發(fā)展。建議投資者關(guān)注相關(guān)進展。

    估值建議

    當(dāng)前公司股價對應(yīng)27.7x 2020e P/E。我們維持盈利預(yù)測、“跑贏行業(yè)”評級和目標(biāo)價27.45 元不變,對應(yīng)35x 2020e P/E 和26%上行空間。

    風(fēng)險

    部分地區(qū)建工檢測市場競爭加劇

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