事件

    11 月19 日，公司發(fā)布第二期員工持股激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃擬項(xiàng)激勵(lì)對象授予3206.5 萬股股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額107,016.23 萬股的2.9963%。

    簡評

    激勵(lì)范圍更廣泛。從總量上來看，此次共授予3206.5 萬，占目前公司總股本的2.9963%，約是第一期的5 倍多。從激勵(lì)范圍來看更為廣泛，與第一期股權(quán)激勵(lì)方案比，此次激勵(lì)范圍包括公司部分董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及子公司高級管理人員和核心骨干在內(nèi)的1215 人，而第一期激勵(lì)的人數(shù)僅為266人。從授予價(jià)格來看，此次授予價(jià)格為此前1 交易日和20 交易日平均價(jià)格孰高的60%，而一期為70%。

    從解鎖條件來看，限制性股票鎖定期內(nèi)各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個(gè)會計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)。第二期激勵(lì)計(jì)劃的解鎖業(yè)績條件為：可解鎖日前一財(cái)務(wù)年度凈資產(chǎn)收益率不低于13.60%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75 分位值；第一、第二、第三解鎖期可解鎖日前一財(cái)務(wù)年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較2018 年度復(fù)合增長率均不低于10.00%，且不低于對標(biāo)企業(yè)75 分位值。

    股權(quán)激勵(lì)顯示公司對未來的業(yè)績充滿信心。此次股權(quán)激勵(lì)充分覆蓋公司中高層和核心骨干，或?qū)�對公司業(yè)績持續(xù)增長有較大提振作用。此外，此次股權(quán)激勵(lì)預(yù)計(jì)將增加7.5 億元的股東權(quán)益，同時(shí)，授予價(jià)格和授予日公允價(jià)值之間相差的價(jià)值計(jì)入管理費(fèi)用，共計(jì)為4.9億元，將分4 年攤銷，預(yù)計(jì)每年或?qū)⒃黾庸芾碣M(fèi)用1.2 億元左右。

    營業(yè)收入凈利潤增長穩(wěn)健。公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.92 億元，同比增長19.34%，較半年報(bào)回落8.89 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.86 億元，同比增長20.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤8.31 億元，同比增長19.22%。報(bào)告期內(nèi)公司軍品、通信、新能源汽車等領(lǐng)域均處于景氣向上階段，受下游市場拉動(dòng)，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

    中高端連接器市場國內(nèi)龍頭，清晰戰(zhàn)略助推公司向國際巨頭發(fā)展

    公司是中高端連接器市場國內(nèi)龍頭，近兩年將保持較高增長水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對壟斷地位，受益軍改完成后訂單補(bǔ)償性釋放影響，預(yù)計(jì)公司近兩年軍品增速將保持高位，預(yù)計(jì)2019 年-2020 年增速有望達(dá)到20%。

    民品方面，新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來3 年有望維持較高增速。中航光電是國內(nèi)較早切入新能源汽車連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前新能源汽車已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要以高壓連接器為主，具有較強(qiáng)研發(fā)能力。在補(bǔ)貼退坡政策引導(dǎo)下，新能源汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高能源密度傾斜，契合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車產(chǎn)品產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2020 年新能源汽車業(yè)務(wù)增速將達(dá)到25%。

    通訊領(lǐng)域，提前研發(fā)儲備5G 技術(shù)，或?qū)⒃?020 年進(jìn)入高速增長期。近兩年海外通訊市場高速增長一定程度上熨平通訊領(lǐng)域的周期性，今年5G 牌照發(fā)放后，預(yù)計(jì)5G 商業(yè)化建設(shè)將提前，各運(yùn)營商資本開支或?qū)⒈阮A(yù)期提速，預(yù)計(jì)從今年公司通訊板塊業(yè)務(wù)仍將保持較快增長，2020 年或?qū)⑦M(jìn)入5G 高速增長期。

    發(fā)展戰(zhàn)略清晰體制機(jī)制靈活，或?qū)⒅�推公司成為國際巨頭。公司研發(fā)投入處于同行業(yè)較高水平，為公司持續(xù)發(fā)展帶來不竭動(dòng)力；明確了全球化發(fā)展方向，不斷拓展公司發(fā)展地理邊界；體制機(jī)制較為靈活，積極外延并購迅速壯大規(guī)模；加大產(chǎn)能建設(shè)投入，為公司發(fā)展持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)；向一體化解決方案供應(yīng)商發(fā)展，提高公司利潤水平。

    盈利預(yù)測：國內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥淼膰�際巨頭

    我們認(rèn)為，公司未來產(chǎn)品將定位于中高端市場，契合下游產(chǎn)業(yè)增長方向，市場空間增長強(qiáng)勁。公司作為國內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2019 年至2021 年歸母凈利潤分別為11.51、14.35 和17.62 億元，同比增長分別為20.65%、17.93%、24.50%，相應(yīng)19 年至21 年EPS 分別為1.04、1.23、1.53 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為37.04 倍、31.41 倍、25.23 倍，維持買入評級。