高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)先企業(yè)，蓄力再次加速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)軍企業(yè)。

    　　產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、商業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域，遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、亞洲、非洲等80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。多年來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，2016 到2018 年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.96%；凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為60.57%。2019 年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入為14.45 億元，同比增長(zhǎng)9.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)為4.14 億元，同比增長(zhǎng)15.41%，增速較前幾年放緩。但我們認(rèn)為，明年中、美、歐等主要市場(chǎng)有望共振向上，且公司新產(chǎn)品打開成長(zhǎng)新空間，增長(zhǎng)有望再次提速。

    我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)處于導(dǎo)入期，下游競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)張確保未來(lái)需求。目前，我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)保有量明顯低于歐美地區(qū)。2019 年上半年，根據(jù)世界銀行及IPAF 的數(shù)據(jù)測(cè)算，美國(guó)第二產(chǎn)業(yè)每萬(wàn)人對(duì)應(yīng)的高空作業(yè)平臺(tái)的保有量為102.88 臺(tái)，歐洲為20.27臺(tái)，而我國(guó)僅為3.65 臺(tái)，保有量遠(yuǎn)低于美國(guó)和歐洲地區(qū)，未來(lái)發(fā)展空間巨大。

    　　根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研，下游需求景氣背景下，行業(yè)租賃商從2018 年的800 家左右增長(zhǎng)到2019 年10 月份的1600 家左右。根據(jù)大型租賃商公告，2020 年宏信、眾能、大黃蜂的采購(gòu)量分別為10000、35000、13000 臺(tái)高空作業(yè)平臺(tái)，是2018 年采購(gòu)量的兩倍以上。新租賃商進(jìn)入和老租賃商采購(gòu)量增加將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)保有量增速直線式上行。2018 年末，我國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為56 億元，預(yù)計(jì)2019年末為92 億左右，同比增長(zhǎng)64.3%。2020 年有望達(dá)到115 億元。

    美國(guó)觸底回升，歐洲切入順利，國(guó)外銷售有望整體向上。受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，2019 年公司對(duì)美出口大幅下滑。2019 年10 月22 日，美國(guó)宣布對(duì)占公司對(duì)北美出口占比約80%的電驅(qū)產(chǎn)品豁免征稅，且美國(guó)客戶為避關(guān)稅提前采購(gòu)的庫(kù)存基本消化完畢，預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)將觸底反彈。公司借道MAGNI 進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)成效顯著。2019 年上半年，公司歐洲市場(chǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.49 億元，同比增長(zhǎng)47.16%。目前公司在歐洲市場(chǎng)市占率極低，有望利用其高性價(jià)比及MAGNI 的渠道優(yōu)勢(shì)，快速拓展市場(chǎng)。

    新臂式產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)接近尾聲，推向市場(chǎng)打開成長(zhǎng)新空間。隨著行業(yè)發(fā)展、施工場(chǎng)景多樣化和收入提升，臂式產(chǎn)品需求快速增加，市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。公司新臂式產(chǎn)品主要客戶的驗(yàn)證正順利推進(jìn)，有望逐步切入市場(chǎng)。臂式產(chǎn)品單價(jià)高、技術(shù)門檻高，有望進(jìn)一步提升公司壁壘，打開更大的成長(zhǎng)空間。

    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019 年-2021 年的收入增速分別為12.6%、48.0%、21.5%，凈利潤(rùn)增速分別為15.1%、51.9%、17.3%，成長(zhǎng)性突出；維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為77.4 元，相當(dāng)于2020 年32X 的動(dòng)態(tài)市盈率。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)