公司11 月18 日發(fā)布公告表示擬開展第二期限制性股票激勵計劃。相比第一期，本次激勵將考核指標由資產收益率、收入和營業(yè)利潤率調整為資產收益率、凈利潤和EVA，更加關注盈利能力指標。我們認為通過本次激勵，公司有望進一步建全分配制度，有效調動高級管理人員和骨干員工工作積極性，進一步提升經營效率。

    　　 公司擬開展第二期限制性股票激勵計劃。公司11 月18 日發(fā)布公告表示擬開展第二期限制性股票激勵計劃。本次激勵擬向激勵對象授予3206.5 萬股限制性股票，占總股本的3%。授予對象為包括公司董事長、總經理等在內的中層以上管理人員、核心技術（業(yè)務）人員、子公司高層管理人員、中層以上管理人員和核心骨干共1215 人。授予價格為23.43 元。有效期為授予日起5 年，禁售期為授予日起2 年。限制性股票分3 次解鎖，解鎖期分別為授予日起第3/4/5 年，每次解鎖33.3%。解鎖條件為可解鎖日前一財務年度凈資產收益率不低于13.6%，且不低于對標企業(yè)75 分位值；扣非后歸母凈利較2018 年復合增長率不低于10%，且不低于對標企業(yè)75 分位值；EVA（經濟增加值）指標完成情況達到航空工業(yè)集團下達的考核目標，且△EVA 大于0。本激勵計劃仍需股東大會批準。

    　　 第二期激勵更加關注盈利能力，若順利實施，公司經營效率有望提升。2017 年3 月公司完成第一期激勵計劃股票授予。3 期解鎖條件分別為凈資產收益率不低于13%/13.3%/13.6%；前三年收入復合增長率不低于15%；營業(yè)利潤率不低于12.2%。相比第一期，本次激勵將考核指標由資產收益率、收入和營業(yè)利潤率調整為資產收益率、凈利潤和EVA，更加關注盈利能力指標，或將促進公司業(yè)績穩(wěn)健增長。10 月31 日國資委引發(fā)《國企混改操作指引》，明確提出通過股權激勵完善市場化薪酬分配制度，通過本次激勵公司有望進一步建全分配制度，有效調動高級管理人員和骨干員工工作積極性，進一步提升經營效率 。

    　　 持續(xù)加碼高端民用領域布局，未來發(fā)展前景向好。公司前三季度實現營業(yè)收入68.92 億元，同比增長19.34%；實現歸母凈利潤8.31 億元，同比增長19.22%。

    　　因加大產品結構調整力度和研發(fā)投入，公司前三季度研發(fā)費用6.5 億元，同比增加47.5%，或持續(xù)加碼通訊、新能源等高端民用領域布局。因募集資金項目推進及部分轉固導致在建工程較期初減少48.8%，固定資產較期初增加30.5%。

    　　隨著新技術產業(yè)基地項目、光電技術產業(yè)基地項目（二期）逐步達產，公司在液冷、光有源設備、高速背板及新能源電動汽車配套等業(yè)務領域產能將有效提升，進一步增強公司競爭力，充分搶占高端民用領域連接器市場份額。

    　　 風險因素。軍費預算下降；軍品交付進度不達預期；新能源汽車訂單不達預期；民用領域毛利率大幅下滑；中美貿易摩擦擴大等。

    　　 盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司行業(yè)地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢明顯，以及公司可轉債轉股對EPS 的攤薄， 維持公司2019/20/21 年EPS 預測1.09/1.35/1.67 元，當前價38.67 元對應2019/20/21 年PE 分別為35/29/23 倍。

    　　考慮到未來2-3 年軍品訂單有望持續(xù)較快增長、公司由部件供應商向系統(tǒng)級產品供應商轉型以及在新能源、通信領域的快速發(fā)展，并結合市場估值水平，維持“增持”評級，目標價44 元（對應2019 年40 倍PE 估值）。